日元快速升值正同时受到技术性止损和日本央行加息预期推动。最新数据显示，日本7月名义工资增速创1997年以来新高，进一步巩固9月加息以及年内再次加息的预期。

日元兑美元周一升破155关口后触发大量止损盘，进一步打开向152区域反弹的空间。周二，日元继续走强，一度上涨0.5%至153.53日元兑1美元，前一交易日已经上涨1.2%，9月以来累计涨幅接近4%，成为G10货币中表现最强的品种。

此次上涨并没有单一催化剂。交易员指出，美国假日导致市场流动性偏低，而155关口被突破后，大量止损订单被触发，期权交易商也被迫卖出美元，进一步放大日元涨势。

澳大利亚国民银行策略师罗德里戈·卡特里尔（Rodrigo Catril）表示，这一突破“显然为进一步上涨打开了空间”，美元兑日元可能测试152.27和152.10附近的前期低点。

日元近期反弹最初由日本央行加息预期推动，随后技术因素进一步强化涨势。市场对日本政府养老金投资基金可能调整资产配置的猜测，也增加了日元走强的动力。

日本央行下周将召开政策会议，目前市场已基本完全押注加息25个基点。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）此前公开敦促日本央行提高利率，也强化了市场对日美利差收窄的预期。

日元快速升值正在引发日元融资套利交易平仓风险。投资者过去借入低成本日元、转而投资其他高收益资产，一旦日元持续升值，相关交易的汇兑损失将迫使投资者回补日元。

三井住友日兴证券策略师丸山凛斗（Rinto Maruyama）表示，日元进一步突破154，“可能触发更多日元套利交易平仓和额外止损盘”，从而为日元继续升值留下空间。

杰富瑞分析师Shrikant Kale估计，跨境日元借款规模已从2021年12月的216万亿日元升至今年3月的360万亿日元，增幅约三分之二。他认为，以这一指标衡量，本轮套利交易规模是过去30年来最大的一轮积累。

不过，日元仍面临日美利差较大以及日本贸易逆差等结构性压力。青空银行首席市场策略师茂木明（Akira Moroga）认为，当前仓位调整结束后，美元兑日元仍有可能重新回升至155附近。

工资大涨，为日本央行继续加息提供依据

日本央行能否延续加息周期，关键在于工资上涨能否转化为更强的国内需求。

周二公布的数据显示，日本7月名义工资同比增长4.7%，高于6月修正后的4%，创1997年以来最大增幅，也连续第六个月超过3%。实际工资上涨2.4%，创约5年来最大涨幅；基本工资增长4.1%。剔除奖金、加班工资及抽样因素影响后，全职员工工资仍增长2.7%。

日本百达资产管理公司日本高级策略师梅泽俊文（Toshifumi Umezawa）表示：“这些数据非常强劲，尤其是实际工资增长2.4%，相当令人印象深刻。”

工资增长受到今年又一轮强劲年度薪资谈判推动，Rengo工会旗下企业员工连续第三年获得超过5%的加薪。同时，日本本财年最低工资平均提高至每小时1177日元，为历史第二大涨幅。

企业利润增长和劳动力短缺也在支撑加薪。日本企业截至6月的三个月当期利润连续第七个季度增长，而金融、建筑和物流等行业普遍面临全职员工短缺。

强劲工资数据进一步巩固了日本央行本月加息的理由。市场目前普遍预计日本央行将在9月17日至18日的会议上加息25个基点，并开始讨论10月再次加息的可能性。这将是非常罕见的连续加息。

但工资增长能否真正带动消费仍是政策制定者需要确认的问题。日本家庭支出7月连续第八个月下降，第二季度私人消费也基本停滞。同时，9月约有5000种食品和饮料产品计划涨价，涨价数量约为去年同期的3倍。

梅泽俊文表示，最新数据可能让市场进一步押注10月加息，但日本央行仍希望确认消费能够保持稳定后，再决定是否继续加息。

日元下一阶段的关键，将取决于日本央行能否用足够鹰派的政策信号延续当前升势。澳大利亚国民银行的卡特里尔表示，9月加息是日元继续上涨的必要条件，但要维持近期涨幅，日本央行还需要让市场相信年内再次加息的可能性正在上升。

一位东京的基金经理表示，“三周前我不会这么说，但连续加息正逐渐成为我们的基本预期。我认为这已经开始吓到一些快钱，因此看到外汇市场出现较为剧烈的波动并不令人意外，因为这种风险正在被消化。”