本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数、深证成指分别累计下跌1.07%、0.34%，创业板指累计上涨1.08%，全A平均股价累计下跌1.23%，赚钱效应相对较差。

宏观上，财政部拟近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本；中国8月外汇储备规模小幅上升，黄金储备规模连续第22个月增加；中国8月CPI同比上涨0.8%，PPI涨幅扩大至3.8%；美伊冲突升级国际油价大涨，布油突破100美元关口；《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，重点任务包括健全金融宏观调控体系、全面加强金融监管、有效防范化解金融风险等；美国8月PPI超预期，美联储加息预期升温。

本文逻辑

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一、投资逻辑

策略前瞻：本周A股三大指数周线涨跌不一。其中，上证指数、深证成指分别累计下跌1.07%、0.34%，创业板指累计上涨1.08%，全A平均股价累计下跌1.23%，赚钱效应相对较差。板块层面，本周通信、建材、国防军工、电子等板块领涨，而计算机、食品饮料、非银金融等板块表现不佳。

就基本面而言，本周周海内外信号多空交织化。国内层面，本周央行、证监会等多个部门都在释放利好信号，《金融强国建设“十五五”规划》的出台更是为下一个五年的金融业规划了蓝图。不过海外影响可谓一波三折：美伊局势飘忽不定，致使国际油价极速飙升；美债收益率仍处在高位，对于全球资本市场而言依旧是极大的不确定因素；美国通胀的高企又加剧了美联储加息的预期，等等。对于A股来说，目前仍有诸多不确定性存在，致使资金不愿意大举进场，继而导致承接力度不足而下跌。

就近期行情来看，由于外部不确定性与等因素的作用，市场成交量继续萎缩，多个交易日不足2万亿元，这也让大盘上攻相对乏力，不过周五的放量下杀表明部分场内资金恐慌出逃，而场外资金开始进场买入。随着美国CPI数据的落地，阶段性利空暂时出尽，理论上下周具备反弹的条件，不过仍要密切关注成交量的变化，如果能够继续温和放大并逐步稳定在2.5万亿元，那么市场上攻的持续性便有所保障；如果成交量再度萎缩，说明投资者信心依旧没有完全恢复，那么继续震荡寻底的可能性更大。

中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

技术角度：目前三大指数仍处于弱势区间，而随着美国CPI数据的公布，短期利空出尽，下周具备反弹的可能，不过还是要密切关注成交量的变化，以及是否有新主线打造赚钱效应，倘若成交量不能持续稳定放大，且依旧缺乏持续性较好的主线，那么市场大概率仍会维持震荡格局。

市场方向：国家金融监督管理总局发布的2026年商业银行主要监管指标数据显示，二季度末，商业银行净息差为1.41%，较一季度末1.40%的历史低点回升0.01个百分点，实现自2022年一季度以来首次单季环比增长。

FCC最新文件落地，规则确实收紧，政策核心是“穿透式核查”设备内部组件来源，而非针对光模块整机制裁，并没有直接把中际旭创、新易盛等中国光模块公司列入受管制清单。

据媒体报道，胡塞武装占领也门一处重要港口，叠加沙特阿拉伯原油产量大幅下滑，共同推动油价急涨。此外，欧佩克周四发布的报告显示，沙特8月日产量仅为620万桶，为2026年以来月度最低水平，较7月骤降23%。

下周可关注以下三个方向：

（1）银行：二季度净息差实现近年来首次环比回升，高息存款置换持续推进，市场对息差持续收窄的担忧明显缓解，息差筑底企稳的信号已经确立。与此同时，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，配套改革方案同步落地，财政政策发力有望带动信贷需求改善，为银行资产端扩张提供支撑。低利率环境下，险资等长线资金对高股息资产的配置需求持续存在，而基金持仓银行仍处于低配状态，资金回补空间较大。基本面改善与资金面共振，板块估值修复的确定性进一步增强。

（2）光通信：海外科技巨头围绕AI数据中心持续加码资本开支，高速光模块需求从云端训练向推理端全面蔓延，机架级AI服务器出货放量带动光模块用量与规格同步升级。国内政策端同步发力，工信部印发的《信息通信行业发展“十五五”规划》明确推进算力传输通道建设，部署高速传输技术并推动光网设备下沉，为国内光通信产业链提供了清晰的增量空间。产业层面，新型光互联技术加速从送样验证迈入规模化落地，光电融合架构持续演进。海外需求牵引与国内政策定调形成共振，板块处于景气延续与估值重估的交汇窗口。

（3）石油石化：霍尔木兹海峡局势持续紧张，油轮通行量显著下降，全球约五分之一的原油运输通道受到实质性扰动，供给端边际收缩为油价提供了坚实支撑。与此同时，OPEC+纸面增产配额因运输受阻而难以兑现，对实物市场的影响力大幅下降，这意味着供给端的调节机制短期内难以有效发挥作用。在此背景下，上游油气开采企业直接受益于油价中枢上移带来的利润弹性，炼化环节则受益于成品油裂解价差走扩，盈利改善的传导路径清晰。供需偏紧与地缘溢价形成共振，板块盈利弹性与配置价值同步凸显。

二、近期市场回顾

（一）A股市场

本周受美联储加息预期升温影响，A股整体走势偏弱，多数宽基指数承压下行，仅创业板指录得正收益。市值风格分化显著：大盘风格的沪深300下跌0.83%，中盘风格的中证500下跌0.94%，小微盘风格的国证2000下跌1.50%，超大盘风格的上证50下跌 1.90%。成长风格内部也出现分化：受益于光通信板块强势表现，创业板指周内上涨1.08%，在主要宽基指数中涨幅居前；而同样属于成长风格的科创50周内下跌1.52%，表现相对低迷。

行业层面，本周多数板块承压下行，申万一级行业中仅 7个行业收涨，24个行业收跌。通信、建筑材料、综合板块涨幅居前，分别上涨6.87%、3.05%和2.09%。其中通信板块涨幅领先，主要受下游光通信需求旺盛、美国FCC新规落地后利空阶段性出清等因素带动；建筑材料板块则受PCB产业链涨价催化，获得资金青睐。跌幅榜上，非银金融、计算机、美容护理板块跌幅靠前，分别下跌4.62%、4.61%和4.61%。非银金融受市场情绪偏弱压制，计算机板块则因AI应用高位回调拖累走势。整体来看，本周仅11个板块涨幅扩大或跌幅收窄，市场赚钱效应整体偏弱。

（二）基金市场

本周各类基金指数表现分化。受权益市场震荡走弱影响，股票型基金、混合型基金、QDII基金分别上涨0.26%、1.16%和0.08%，整体表现偏弱；债券型基金上涨0.03%，表现优于上周；货币市场基金微涨0.02%，收益保持稳健。宽基基金指数方面，中证基金指数上涨0.22%，基金指数、乐富指数、国证基金指数分别下跌1.47%、1.49%、1.50%，整体赚钱效应不佳。

从收益中枢来看，权益类基金整体承压。受市场震荡走弱拖累，股票型、混合型与QDII型基金的收益率中枢分别为-0.41%、-0.28% 和-0.11%，环比分别上行1.29pct、1.15pct、1.04pct，跌幅有所收窄；黄金价格震荡下行，商品型基金本周收益率中枢为-0.28%，环比上行3.24pct；债券型基金收益率中枢为0.02%，环比下行0.02pct；货币型基金收益率中枢持平于0.02%。年度累计收益维度，股票型、混合型、商品型基金收益中枢略有下降，货币型基金保持不变，其余类型公募基金的年度收益率中枢均有不同程度上升。

三、A股、基金市场资金动向

（一）A股市场

本周主力资金呈现整体净流入态势，全周合计净流入1534.95亿元。行业维度，26个行业获主力资金净流入，5个行业呈现净流出。净流入规模前三的行业为电子、通信、国防军工，分别净流入492.04 亿元、268.81亿元和148.15亿元。半导体板块调整过程中资金逢低抄底，推动资金流入电子领域；通信板块持续获资金加持，则是受光通信需求旺盛、FCC新规落地后国内光模块企业未被列入管制清单等因素催化。净流出方面，非银金融、计算机、食品饮料板块分别净流出114.66 亿元、98.37亿元和5.27亿元。非银金融受市场情绪偏弱压制出现资金流出，计算机板块因AI应用赛道高位回调、服务器等相关板块走弱导致资金离场，食品饮料板块则受宏观消费偏弱拖累持续遭遇资金流出。

（二）基金市场

本周共有54只基金开放申购，覆盖华夏、汇添富、兴业、招商、华宝、万家等20家基金公司，合计新增申购规模达129.31亿元。产品类型分布上，包含17只股票型基金、18只指数型基金、17只“固收+”型基金与2只FOF型基金。整体来看，本周开放申购的基金数量与规模均较上周有所提升。

四、市场温度

从近五年PE估值分位来看，上证指数、深证成指、中证500、创业板指的历史估值分位数有所上行，其余主要宽基指数估值分位数均有所回落，整体仍处于历史偏高区间。具体来看，科创50、中证500估值分位数处于90%以上；深证成指、上证指数、上证50、沪深300估值分位数位于85%以上；国证2000估值分位数处于70%以上；创业板指估值分位数位于65%以上。当前A股估值结构分化特征显著，成长风格估值显著高于价值风格，中小市值品种估值明显高于大盘蓝筹。后续来看，指数能否进一步向上突破，关键将取决于上市公司基本面修复的节奏与力度。

申万一级行业估值分位同样呈现分化格局。截至 9 月11日收盘，9个行业估值分位环比上修，22个行业估值分位下修，全行业估值分位数均值下行1.698pct。其中国防军工、通信、建筑材料板块估值分位上修幅度领先；纺织服饰、轻工制造、医药生物等板块估值分位回落幅度较大。全市场行业估值分位中位数对应纺织服饰的34.42%，较前期出现明显下降。

从3年期股债性价比指标来看，截至9月11日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.68%）的比值为2.76，环比+0.02。该指标历史均值为2.66，当前处于近3年适中水平，历史分位值为70.22%（即性价比优于历史上70.22%的时段），环比上升1.43pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为79.53%（环比+0.30pct）、53.16%（环比+3.92pct）、77.47%（环比+0.85pct）与75.00%（环比+1.82pct）。总体而言，受权益市场回落影响，本期主要宽基指数股债性价比较上期均有所上升。当前A股买入并持有3年的盈利概率为69.38%，环比下降0.25pct；10年期国债利率环比上行1.01BP。

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

编辑：胡伟