商业文化杂志

10月30日一开盘，刚刚披露2026年度三季报的珀莱雅（）,股价即跳空低开，盘中接近跌停。这就是市场面对这家美妆巨头前三季度业绩的反应。

三季报显示，珀莱雅今年前三季度合计营收、归母净利同比增长，但扣非净利同比下滑25.5%。而从单季的数据来看，除了近22.53亿元的营收是同比增长29.76%外，公司归母净利、扣非净利等数据都是同比下滑；尤其是扣非净利，单季下滑65.20%。

值得注意的是，把珀莱雅近两年来的财报数据连起来看就会发现，从2025年第三季度开始至2026年第三季度，珀莱雅已经连续5个季度单季扣非净利下滑，2026年三季度是迄今下滑最凶的一季。

把时间往前推，2024年珀莱雅无论从营收、归母净利、扣非净利乃至利润总额，较2023年都是全面增长，2025年上半年也是一切向好。

正是在业绩辉煌的2024年，珀莱雅创始人之一侯军呈的儿子侯亚孟在当年9月份正式接任总经理，被外界视为二代接班的开始。

目前，侯亚孟接班恰好满2年。面对连续下滑的单季扣非净利，这位少帅今年能否带领珀莱雅，扭转2025年业绩下降的趋势？

收购花知晓，带来4.45亿损益

从三季报财务数据来看，珀莱雅归母净利和扣非净利之间，相差5.13亿元非经常性损益。

珀莱雅在报告中提到，这个金额中最大一项是其他符合非经常性损益定义的损益项目4.45亿元。报告附注中说明，通过多次交易分步实现企业合并，购买方对购买日前持有被购买方的股权，按购买日公允价值重新计量，公允价值和账面价值的差额。

这句话指的是，珀莱雅2025年8月以4.28亿元取得深圳花知晓电子商务有限公司38.45%股权；2026年5月再以3.51亿元受让12.55%股权，累计持股51%，自2026年6月起将其纳入合并报表。

按会计准则，原持有股权需在取得控制权当日按公允价值重新计量，差额计入当期损益。本次重估产生4.45亿元收益，直接计入第三季度非经常性损益。

由于花知晓仅并表51%，其利润的49%归属于少数股东，且并表当月已开始分摊。两项叠加之下，虽然4.45亿元重估收益计入了非经常性损益，但主业利润的缩水叠加少数股东分走近半并表利润，结果就是第三季度归母净利润降幅61.18%。

与此同时，经营端的情况同样值得关注。

珀莱雅第三季度毛利额15.72亿元，同比仍增加2.76亿元；但毛利率从74.68%降至69.78%，下降4.90%，对利润总额的拖累约1.10亿元。

毛利率下滑的原因，一方面是花知晓主营彩妆、毛利率低于珀莱雅原有护肤业务，并表后拉低了整体水平，另一方面也可能与促销力度加大有关。

根据前三季度的销售费用和半年报数据的测算，珀莱雅第三季度销售费用12.04亿元，同比增加3.375亿元，增幅39.0%，而同期营收增幅为29.8%。毛利增量2.76亿元，销售费用增量3.375亿元，前者不足后者的八成。

这意味着，珀莱雅第三季度多卖的5.17亿元收入，带来的毛利还不够支付为此多花的推广费。业内人士分析，公司增长对费用的依赖正在加深，边际效益已出现恶化迹象。

二代接班两年，大动作频频

公开信息显示，侯亚孟2014年就进入珀莱雅电商部轮岗，2021年起任副总经理。2024年9月正式接班后，他提出双十战略未来十年跻身全球化妆品集团前十，并对管理层大换血。

从那时起，公司密集引入宝洁、欧莱雅、LVMH背景的高管，新设首席数字官（CDO），引进首席科学官黄虎、首席研发创新官孙培文、新CMO、新董秘、孵化品牌负责人等，原首席营销官、首席科学官等老骨干陆续离职，完成操盘团队迭代。

与此同时，公司设立欧洲科创中心、引入外籍首席科学顾问，搭建全球研发网络。重点投入重组胶原蛋白、PDRN等自研成分，推进械字号、OTC渠道拓展，试图从营销驱动转向科研驱动。

2025年8月，公司董事会通过港股发行议案，10月首次递表失效，后续二次递表，准备出海。

最具标志性的动作是：收购控股花知晓。侯亚孟自己担任董事长，补齐彩妆、Z世代赛道。

另外，公司还投资毕生之研，布局功效护肤；持续孵化彩棠、Off&Relax、原色波塔、惊时等子品牌，推行主理人制度，打造多品牌矩阵。

这些组合拳之下，珀莱雅被市场认为从单一化向全球化进军，成为对标国际美妆集团、国货美妆集团化的标杆案例。

值得关注的的是，随着管理层频繁更换，珀莱雅业绩也出现动荡。

如今三季报出来，第三季度珀莱雅美容彩妆类均价同比下跌40.32%、环比下跌34.92%，护肤类同比下跌12.16%。

同日披露的《2026 年第三季度主要经营数据公告》中解释，彩妆均价下降系花知晓、原色波塔品牌销售占比增加所致；护肤均价下降未单独说明；洗护均价下降主要系单价较高的大单品（精华、精油类）销售占比下降所致。

说白了，今年第三季度，珀莱雅用更高的销售费用，卖出更多的平价彩妆和洗护产品。

财报显示，珀莱雅的扣非净利润已连续5个季度下滑。2026年全年，公司能否实现扣非净利增长，就要看管理层和掌舵人了。