出品|硅基智能时代

2026年10月30日，可灵AI的增资交割正式落地。据快手科技公告，北京可灵增资协议项下所有条件已达成，投资者支付的增资款总额约为198亿元人民币。

由于部分投资者未能在约定期限内缴付增资款，北京可灵与其签署了终止协议。与此同时，空缺份额通过权利转让的方式完成了重新分配，金蝶软件（中国）、共青城君可、沐曦上海等新进投资方受让了相应份额后入局。交割完成后，快手通过Lucky Labs持有可灵66.68%的股权及52.45%的表决权，仍保持绝对控股地位。

AI视频生成的商业模式向来需要持续的大额资本投入。快手首席财务官金秉在第一季度业绩电话会上表示：2026年集团整体资本开支预计约260亿元。较2025年增加约110亿元，这些投入将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑。

而可灵的收入规模尚不足以覆盖算力投入。2026年上半年，可灵合计收入超15亿元，ARR快速增长，但是成本也在推高，调用量越大，算力消耗越大，推理成本同步上升。

据快手2026年港交所公告，北京可灵2024年净亏损5亿元，2025年净亏损扩大至19亿元。快手并未单独披露可灵AI2026年利润或亏损数据，但据独家报道，接近可灵的人士透露，公司预计2028年第四季度才能实现单季盈亏平衡，前提是算力成本实质性下降、调用量增长覆盖固定成本。即使独立上市，可灵在相当长一段时间内仍需要外部资金支持。

有业内观点认为，可灵独立上市后，由于持有66.68%的可灵股份，快手会具备一定控股公司的属性，二级市场可能会按照控股平台逻辑给予折价。

BAT为什么愿意跟投快手孵化出来的AI对手？

快手在港交所发布的公告，完整披露了可灵AI首轮融资的投资方名单、出资额与持股比例。本轮融资由CPE源峰、国方创投、BlueFive Capital、腾讯、中关村科学城基金、中信证券联合领投；产业资本阵容包含阿里云、百度等科技巨头，以及华策影视、芒果系等头部文娱企业。

出资与股权明细如下：腾讯通过两家投资主体合计出资13.63 亿元，持股1.12%；阿里云出资等额资金13.63亿元，持股1.11%；百度出资3.41亿元，持股约0.28%。

腾讯、阿里、百度三大互联网巨头同时入股同一家AI公司，在国内互联网投资史上十分罕见。而且三家均已在AI视频赛道布局自研业务，此番以产业资本身份同步入局，具备极强的行业信号意义。

根据快手公告，本轮增资完成后，快手通过境外主体Lucky Labs持有北京可灵66.68%股权，对应表决权52.45%，牢牢保持绝对控股地位，北京可灵仍为快手非全资附属公司，业绩持续并入集团合并报表HKEXnews。

可灵还设置了同股不同权架构。核心研发负责人盖坤获授3%股权，对最高4%股本部分享有10倍投票权，对应表决权约23.62%，一旦离任或转让即自动失效。快手并非卖掉资产，而是通过引入外部产业资本，在保留绝大部分收益权的与控制权的前提下，将算力投入与亏损并表的风险向外分摊。