2025年5月26日，一则“王健林再卖48座万达广场”的消息冲上热搜，引发市场高度关注。据国家市场监督管理总局披露，太盟投资集团、腾讯控股、京东旗下潘达商业、阳光人寿等资本方已通过设立合营企业，完成对大连万达商业管理集团旗下48家万达广场100%股权的收购。此次交易涉及北京、上海、广州、成都等39个城市的商业核心资产，市场预估交易金额达500亿元。

债务危机倒逼资产处置，万达“瘦身”求生

近年来，万达集团持续推进资产出售计划。据公开数据，2023年至2024年，万达已累计出售超过30座万达广场；2025年初至今，又相继退出7座项目。此次48座万达广场的集中出售，标志着万达“断臂求生”进入新阶段。

万达的债务压力源于多轮对赌协议的连锁反应。2016年，王健林斥资340亿元回购万达商业港股股份并启动A股上市计划，但因政策收紧，上市目标落空。此后，万达与投资者签署四轮对赌协议，累计债务超800亿元。2023年10月，珠海万达商管第四次港股上市失败，触发380亿元战投回购条款，直接导致流动性危机。截至2025年3月，万达商管账面现金仅116亿元，而一年内到期债务高达400亿元，资金缺口显著。

“老熟人”接盘，资本博弈暗藏玄机

此次交易的接盘方多为万达“老合作伙伴”。太盟投资集团自2021年起累计向万达注资780亿元，此次主导500亿元收购，目标是将万达广场打包为不动产投资信托基金（REITs），通过资本市场套利。阳光人寿已累计收购6座万达广场，看中其“保底租金+流水抽成”模式带来的稳定收益。腾讯控股作为万达2018年战略投资者，持股4.12%，此次接盘意在将万达广场融入微信支付、小程序生态，打造“线下流量池+线上服务”闭环。

值得注意的是，交易结构设计延续万达轻资产战略。万达商管仍负责48座广场的运营管理，仅转让所有权，未来通过收取管理费实现收益。这一模式既缓解了短期资金压力，又保留了商业运营的核心能力。

资产缩水超四成，万达商业版图重构

据万达官网数据，截至2023年底，其旗下拥有498座万达广场。此次交易后，万达自持广场数量将缩水至300座左右，较巅峰期减少近四成。与此同时，万达电影控制权已易主腾讯，酒店管理业务以24.97亿元出售给同程旅行，文旅项目、海外资产等也相继剥离。

业内人士分析，万达正从“重资产持有者”转型为“商业运营服务商”。截至2024年9月，万达商管资产总计6140.47亿元，负债2990.30亿元，资产负债率降至48.67%，较2022年下降近10个百分点。然而，核心资产流失也带来租金收益下滑风险。2024年前三季度，万达商管净利润97.79亿元，同比减少11.55%，商业运营收入占比超七成，未来增长依赖管理费提升。

王健林“小目标”升级，轻资产模式能否破局？

从“先赚一个亿”到“再卖48座万达广场”，王健林的商业逻辑已发生根本性转变。此次交易完成后，万达商管流动性压力将显著缓解，但代价是商业地产版图的持续收缩。

资本市场的态度分化明显。一方面，万达商管所有公开债均如期兑付，目前仅剩极少公开债务；另一方面，王健林名下关联企业超40家，其中32家处于注销或吊销状态，股权冻结总额超4.9亿元，被执行总金额近76亿元。

对于万达而言，轻资产转型是必然选择，但如何平衡资产出售与核心业务发展，仍是巨大挑战。未来，万达需在商业运营、品牌输出、数字化服务等领域构建护城河，否则可能沦为资本市场的“提款机”。

结语48座万达广场的易主，既是万达债务危机的缩影，也是中国商业地产格局重塑的注脚。在“轻资产”旗帜下，王健林能否带领万达走出困局，实现从“包租公”到“服务商”的转身，市场拭目以待。