文 | 大力财经

6月25日，曹操出行有限公司（以下简称：曹操出行）正式登陆港交所，成为港股最大科技出行平台。

官网信息显示，曹操出行创立于2015年，是吉利控股集团布局“新能源汽车共享生态”的战略性投资业务。公司主要提供网约车、顺风车及车辆租赁服务，实际控制人为吉利控股集团董事长李书福。

当多数网约车平台还在为流量厮杀时，曹操出行带着十年磨一剑的定制车生态与Robotaxi野心，正式叩响了港股大门。

目前，曹操出行已成为国内第二大出行平台。

十年磨剑：从网约车"后来者"到定制车"老司机"

招股书显示，截至2024年12月31日，公司网约车业务版图已扩展至136个城市，较2023年新增85个城市。今年一季度，公司网约车订单量达164.4百万单，较2024年同期增加51.8%。

曹操出行的成功上市，吉利控股集团董事长李书福收获了第10个IPO。李书福通过UgoInvestment Limited将间接持有已发行股份约77.1%，并将合共控制曹操出行投票权约81.0%。

在146个城市的街头，超过3.4万辆枫叶80V与曹操60正在穿梭——这组数据背后，藏着曹操出行不同于行业的底层逻辑。当传统平台还在依赖第三方车辆时，曹操出行早在十年前就锚定了"定制化"赛道：为网约车场景专属设计的座椅布局、针对高频使用优化的电池管理系统，让枫叶80V的TCO比普通电动车降低33%，曹操60更是达到40%。

弗若斯特沙利文的数据显示，曹操出行定制车的平均TCO降低36.4%，这意味着每公里运营成本比行业均值少花一毛钱。别小看这"一毛钱优势"，在日均百万单的规模下，每年能省下数亿元真金白银。

当Waymo还在为车辆适配头疼、Cruise因运营短板烧光百亿时，曹操出行已摸索出独特的"三位一体"解法：

依托吉利150亿元年度研发投入，曹操出行正在开发L4级Robotaxi定制车，预装自动驾驶组件且TCO可控，2026年底将批量上路。这种"车企背书+出行场景"的研发模式，比科技公司闭门造车效率高出3倍。

十年积累的换电网络、维保体系成了天然护城河。想象一下：当其他Robotaxi还在为找充电桩发愁时，曹操的自动驾驶车队能在60秒内完成能源补给，这种效率差距在商业化运营中会被无限放大。

这套基于AI的决策系统，首年就将GTV拉升14.9%。更厉害的是，它能把网约车场景积累的千万级订单数据，直接转化为Robotaxi的调度算法优化燃料——这是传统车企与科技公司都不具备的"数据闭环"能力。

下一个十年：从港股敲钟到Robotaxi领跑

除日常的出行业务外，曹操出行也在关注Robotaxi这一市场。2025年2月28日，曹操智行自动驾驶平台上线，搭载吉利“千里浩瀚”Robotaxi解决方案的车辆在苏州、杭州启动示范运营。

上市不是终点，而是曹操出行转型的起点。招股书里藏着两个关键信号：

2026年L4定制车量产，意味着Robotaxi成本将迎来"断崖式下降" ，试点城市扩容+自动驾驶订单占比提升，商业模型将从"网约车为主"转向"双轮驱动" 。

这种转型的底气，源于吉利生态的深度耦合：车辆设计、智驾研发、运营服务全在集团内部闭环，摩擦成本趋近于零。放眼全球，除了特斯拉，再难找到第二家具备这种"全产业链掌控力"的出行平台。

大力财经认为，真正的出行革命，从来不是单点技术突破，而是制造能力、智能技术与运营经验的化学反应。

从港股敲钟到Robotaxi领跑，这或许是中国出行产业在智能时代第一次掌握规则定义权的机会。而曹操出行手中的定制车与Robotaxi两张王牌，正悄然改写着全球自动驾驶商业化的竞争格局。

隐忧与财报数据透视，增长曲线下的暗礁

2024 年经营活动现金流净额 1.2 亿元，但投资活动现金流净流出 9.3 亿元（主要用于换电站建设），自由现金流为 - 8.1 亿元。司机端补贴虽从 2023 年的 12% 降至 2024 年的 5.8%，但部分城市新司机首月补贴仍达 3000 元，占司机首月收入 25%。

2025 年 Q3 将在 5 城试点混动定制车，试图将 TCO 再降 12% 以应对电池成本上涨。

财报数据显示，依托吉利 150 亿元研发投入的背后，曹操出行 2024 年自动驾驶相关资本开支达 8.7 亿元（占营收 5.1%），而 L4 级定制车 2026 年才量产，未来两年需持续投入超 15 亿元。

政策不确定性：当前仅 12 城开放 Robotaxi 商业化试点，若 2025 年监管政策未如期放宽，已投入的 378 个换电站中 40% 可能面临利用率不足问题。

技术迭代风险：Waymo 等对手已进入 L4.5 阶段，曹操出行 L4 车型量产时可能面临技术代差，需追加升级费用。

最后，当曹操出行带着 8.1% 的毛利率敲开港股大门时，资本市场更关注的是：这套 "重资产 + 长周期" 的 Robotaxi 打法，能否在烧完下一个 20 亿元前，找到商业化闭环的钥匙。毕竟在 Cruise 折戟的前车之鉴下，技术领先与运营效率的平衡术，远比漂亮的财报数字更重要。