出品 | 创业最前线 左星月
空调,是炎炎夏日抵御酷暑的续命神器,而支撑空调实现温度调节的关键部件便是换热器,直接制冷的则是藏在室外机里面的冷凝器。看似不起眼,但它却是维系整个空调制冷系统的关键。
小小的零部件背后,还蕴藏着大大的生意经。
6月27日,奥美森智能装备股份有限公司(以下简称奥美森)在北交所成功过会,这是一家主要为家电企业提供换热器生产智能设备的企业,美的、奥克斯、海信、TCL等大型家电企业都是奥美森的客户。
背靠知名客户,奥美森的年收入已经超过3亿元,不过,近三年来,公司业绩呈现过山车式波动,稳定性存疑。
其次,奥美森的大客户变动频繁,库存积压明显,且应收账款相对较高。作为一家典型的家族企业,奥美森的股权集中,内控制度曾存在一定漏洞。
如今,奥美森已在北交所过会,但未来能否成功上市仍充满不确定性。
1、龙氏家族控股集中,内控存漏洞
2003年,奥美森技术、智友科技出资设立奥美森前身中山市奥美森工业有限公司,成立初期是一家工业自动化设备制造商,法定代表人为龙晓斌。
据悉,龙晓斌原为甘肃的一名警官,1986年毕业后进入甘南藏族自治州劳改大队工作。
1993年,他顺应南下浪潮,凭借机械专业背景进入中山市拖拉机厂,后辗转于中山市塑料包装机械厂、自动化设备厂及科力高技术有限公司,积累了较为丰富的机械制造和自动化设备研发经验。
(图 / 奥美森招股书)
命运的转折,始于一次售后经历。
因在格力工厂调试设备时,目睹日本数控弯管机的技术优势及日方人员的嘲讽,龙晓斌萌生自主研发国产高端设备的想法。
2003年,其成功推出性能对标日本产品的数控弯管机;同年11月,奥美森成立。随后,龙晓斌的胞弟龙晓明也加入奥美森。其中,龙晓斌专注于研发创新,龙晓明则深耕生产管理。
2015年2月,奥美森整体变更为股份有限公司,并于同年8月在新三板挂牌,业务逐步拓展至智能装备领域,产品广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业。
2021年,奥美森递表深交所,冲击创业板,但在2022年7月撤回上市申请;2024年转道北交所,于今年6月过会。
截至招股书披露日,奥美森的控股股东为奥美森技术,直接持股45.75%;实际控制人为龙晓斌、龙晓明、关吟秋及雷林,其中龙晓斌、龙晓明为兄弟关系,关吟秋为龙晓斌配偶,雷林为龙晓明配偶,四人签署了《一致行动协议》,合计控制公司73.77%的股权。
(图 / 奥美森招股书)
值得一提的是,在首次披露的招股书中,龙晓斌、龙晓明、关吟秋及雷林四人合计持有公司81.49%的股权。时隔一年,在最新的上会稿中,四人持股比例减少7.72%。
对比两版招股书发现,奥美森在最新发布的上会稿中统计核算实控人合计持股比例时,更改了统计口径,将龙晓斌、龙晓明通过员工持股平台鑫元海、金元海间接持有的4.86%股权、2.86%股权剔出核算范畴,但剔除的原因并未在上会稿中进行解释和说明。
(图 / 奥美森招股书)
不过,即使剔除通过员工持股平台的间接持股,奥美森的四名实际控制人持股仍相对集中,若实际控制人凭借控制地位进行不当控制,则可能对公司的人事任免、生产、经营和财务决策,及公司其他股东的利益带来不利影响或损失。
在辅导阶段,奥美森就曾在现场检查中被发现,存在内部审计设置不符合公司制度、未执行内幕信息管理制度、未形成总经理办公会议有关记录、合同评审不符合规定等问题,被广东证监局认定内部控制制度执行不到位。
例如,在内控方面,奥美森内审人员仅一人,审计部负责人姚卫辉同时兼任财务工作,没有严格做到不相容岗位相分离,与公司《内部审计管理制度》关于配置不少于三名专职人员的规定不符。
不过,奥美森表示,已针对该问题进行整改落实。
值得注意的是,在递表北交所后不久(2024年8月),奥美森发布公告称,公司财务总监黄永顺辞职,其因涉嫌醉酒后驾驶机动车被公安机关立案调查、取保候审,存在可能被进一步采取刑事强制措施而无法履职的情况。
2、业绩稳定性存疑,美的何剑锋撤退
从业绩层面来看,奥美森的业绩大幅波动,持续盈利能力也备受质疑。
招股书显示,奥美森主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备(环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等)。
2022年至2024年(以下简称报告期),奥美森的营业收入分别为2.79亿元、3.25亿元和3.58亿元,同比增长-9.49%、16.60%和10.30%。
同期,公司归母净利润分别为1938.93万元、4816.47万元和5582.25万元,同比增长-56.75%、148.41%和15.90%。
(图 / 奥美森招股书)
很明显,奥美森近3年来业绩波动明显。其中,2022年已经出现了营收、净利双降。
对于2022年业绩的下降,奥美森解释,是由于公司销售的非标自动化设备、非标自动化生产线存在安装、调试、验收工作,2022年公司及下游客户员工出行受限,对公司产品交付与验收产生了一定不利影响。与此同时,产品销售结构和期间费用有所变化。
然而,就在奥美森2022年业绩下行的同时,同行企业宁波精达的业绩却在增长。
2022年,宁波精达实现营业收入6.50亿元,同比增长21.85%;归母净利润1.43亿元,同比增长66.35%。
(图 / wind(单位:亿元))
以此来看,奥美森业绩下滑的原因,究竟与外界环境的变化有多少关系,恐怕仍值得探究。
其实,奥美森的业绩表现与主营业务息息相关。招股书显示,奥美森主营业务为公司贡献了约98%的收入。
其中,换热器生产智能设备的占比逐年增长。报告期内,该产品实现收入分别为1.20亿元、1.65亿元和2.47亿元,占主营业务收入的比例为43.84%、51.54%和69.89%。
(图 / 奥美森招股书)
据了解,换热器生产智能设备主要用于空调换热器的精细化、自动化生产。
按照奥美森的说法,换热器生产智能设备的市场需求,一方面是来自下游客户生产线正常更新、升级的需要,该等设备的使用寿命一般为8-10年,平均每年的设备正常更新率在10%-12%,需求相对刚性。
另一方面,则是来自客户新增产能、产品更新换代及政策驱动更新改造等带来的需求。
也就是说,更新需求或相对稳定,新增需求则不固定,而新增需求正是公司业绩增长的驱动之一。
在空调行业竞争激烈的当下,如何扩大与客户的合作,保证新增需求持续增长,成为奥美森的当务之急。
然而,「创业最前线」注意到,奥美森的大客户名单变动较为频繁。
以公司主要的家电厂商客户为例,2021年,海信、TCL、奥克斯位列公司前三大客户,销售金额分别为2572.19万元、1821.01万元、1725.37万元。
到了2022年和2023年,海信、TCL、奥克斯均没有出现在前五大客户名单中,反而是美的跃升为第二大、第一大客户。
2024年,美的、奥克斯、海信、TCL均成为公司前五大客户,可见奥美森下游客户的需求并不稳定。
(图 / 奥美森招股书)
从目前表现来看,奥美森的业绩仍将呈现增长趋势。奥美森预计,2025年上半年,营业收入同比增长7.68%-23.06%;归母净利润同比增长10.17%-37.72%。
但不得不提的是,美的集团实控人何享健之子何剑锋控制的盈峰投资,曾入股奥美森,但因奥美森未能在盈峰投资入股后36个月内实现合格IPO,基于内部投资决策考虑,盈峰投资逐渐全部转让所持股份,并退出股东名录。
3、存货和应收账款双高
营收利润之外,奥美森存货、应收账款规模较大也是公司的风险点所在。
招股书披露,奥美森的产品主要为定制化产品,采取以销定产及预投生产相结合的生产模式。在与客户签订合同后,公司根据交货时间定制设计开发,生产完成后进行安装调试及验收交付。
一般来说,以销定产+预投生产为主的模式,容易导致库存积压,尤其是家电行业需求波动较大,若客户订单发生变化,加之交付时客户验收周期较长,会推高企业存货规模。
可以看到,公司存货规模大的问题较为明显。
报告期内,奥美森的存货账面价值分别为1.80亿元、1.55亿元和1.79亿元,占流动资产的比例分别为46.17%、39.54%和36.55%,主要为在产品及发出商品。
其中,发出商品占存货比例为52.10%、54.77%和58.36%;在产品占比为26.78%、23.40%和25.77%。
(图 / 奥美森招股书)
不仅如此,奥美森的应收账款及合同资产也居高不下。
报告期内,奥美森的应收账款及合同资产期末账面余额分别为1.21亿元、1.21亿元和1.43亿元,占当期营业收入的比重分别为43.60%、37.33%和40.03%。
同时,截至2025年4月30日,期后回款额的比例分别为90.86%、81.62%和43.20%。可见,公司下游客户按时回款的比例逐年降低。
奥美森在招股书中表示,随着应收账款及合同资产余额的增加,如客户经营状况发生重大困难,可能出现客户延迟付款从而发生坏账损失的风险。
报告期内,奥美森计提应收账款坏账准备分别为1850.75万元、2065.23万元和2012.45万元。
(图 / 奥美森招股书)
一般来说,较高的应收账款占比会增加企业的财务风险,如若回收不顺利可能会影响企业的现金流和财务稳定。而存货规模高,同样会占用企业大量的营运资金,严重时会影响企业的经营发展。
截至2024年末,公司拥有货币资金4735.34万元,好在没有短期借款。
不过,对于奥美森而言,未来还需对应收账款进行严格管理,例如,加强客户信用评估、及时跟进收款进度等,以降低应收账款过高带来的风险。同时,公司还需实施有效的生产计划管理和库存管理,以消化库存。
(图 / 奥美森招股书)
接下来,奥美森能否在二次闯关IPO中突出重围,成功登陆资本市场,「创业最前线」将持续关注。
*注:文中题图来自奥美森官网。