出品 | 创业最前线 左星月

空调，是炎炎夏日抵御酷暑的续命神器，而支撑空调实现温度调节的关键部件便是换热器，直接制冷的则是藏在室外机里面的冷凝器。看似不起眼，但它却是维系整个空调制冷系统的关键。

小小的零部件背后，还蕴藏着大大的生意经。

6月27日，奥美森智能装备股份有限公司（以下简称奥美森）在北交所成功过会，这是一家主要为家电企业提供换热器生产智能设备的企业，美的、奥克斯、海信、TCL等大型家电企业都是奥美森的客户。

背靠知名客户，奥美森的年收入已经超过3亿元，不过，近三年来，公司业绩呈现过山车式波动，稳定性存疑。

其次，奥美森的大客户变动频繁，库存积压明显，且应收账款相对较高。作为一家典型的家族企业，奥美森的股权集中，内控制度曾存在一定漏洞。

如今，奥美森已在北交所过会，但未来能否成功上市仍充满不确定性。

1、龙氏家族控股集中，内控存漏洞

2003年，奥美森技术、智友科技出资设立奥美森前身中山市奥美森工业有限公司，成立初期是一家工业自动化设备制造商，法定代表人为龙晓斌。

据悉，龙晓斌原为甘肃的一名警官，1986年毕业后进入甘南藏族自治州劳改大队工作。

1993年，他顺应南下浪潮，凭借机械专业背景进入中山市拖拉机厂，后辗转于中山市塑料包装机械厂、自动化设备厂及科力高技术有限公司，积累了较为丰富的机械制造和自动化设备研发经验。

（图 / 奥美森招股书）

命运的转折，始于一次售后经历。

因在格力工厂调试设备时，目睹日本数控弯管机的技术优势及日方人员的嘲讽，龙晓斌萌生自主研发国产高端设备的想法。

2003年，其成功推出性能对标日本产品的数控弯管机；同年11月，奥美森成立。随后，龙晓斌的胞弟龙晓明也加入奥美森。其中，龙晓斌专注于研发创新，龙晓明则深耕生产管理。

2015年2月，奥美森整体变更为股份有限公司，并于同年8月在新三板挂牌，业务逐步拓展至智能装备领域，产品广泛应用于电器、环保、风电和锂电新能源及其他行业。

2021年，奥美森递表深交所，冲击创业板，但在2022年7月撤回上市申请；2024年转道北交所，于今年6月过会。

截至招股书披露日，奥美森的控股股东为奥美森技术，直接持股45.75%；实际控制人为龙晓斌、龙晓明、关吟秋及雷林，其中龙晓斌、龙晓明为兄弟关系，关吟秋为龙晓斌配偶，雷林为龙晓明配偶，四人签署了《一致行动协议》，合计控制公司73.77%的股权。

（图 / 奥美森招股书）

值得一提的是，在首次披露的招股书中，龙晓斌、龙晓明、关吟秋及雷林四人合计持有公司81.49%的股权。时隔一年，在最新的上会稿中，四人持股比例减少7.72%。

对比两版招股书发现，奥美森在最新发布的上会稿中统计核算实控人合计持股比例时，更改了统计口径，将龙晓斌、龙晓明通过员工持股平台鑫元海、金元海间接持有的4.86%股权、2.86%股权剔出核算范畴，但剔除的原因并未在上会稿中进行解释和说明。

（图 / 奥美森招股书）

不过，即使剔除通过员工持股平台的间接持股，奥美森的四名实际控制人持股仍相对集中，若实际控制人凭借控制地位进行不当控制，则可能对公司的人事任免、生产、经营和财务决策，及公司其他股东的利益带来不利影响或损失。

在辅导阶段，奥美森就曾在现场检查中被发现，存在内部审计设置不符合公司制度、未执行内幕信息管理制度、未形成总经理办公会议有关记录、合同评审不符合规定等问题，被广东证监局认定内部控制制度执行不到位。

例如，在内控方面，奥美森内审人员仅一人，审计部负责人姚卫辉同时兼任财务工作，没有严格做到不相容岗位相分离，与公司《内部审计管理制度》关于配置不少于三名专职人员的规定不符。

不过，奥美森表示，已针对该问题进行整改落实。

值得注意的是，在递表北交所后不久（2024年8月），奥美森发布公告称，公司财务总监黄永顺辞职，其因涉嫌醉酒后驾驶机动车被公安机关立案调查、取保候审，存在可能被进一步采取刑事强制措施而无法履职的情况。

2、业绩稳定性存疑，美的何剑锋撤退

从业绩层面来看，奥美森的业绩大幅波动，持续盈利能力也备受质疑。

招股书显示，奥美森主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备和其他定制智能设备（环保设备、锂电池热压整形设备和风电叶片根部数控铣削机等）。

2022年至2024年（以下简称报告期），奥美森的营业收入分别为2.79亿元、3.25亿元和3.58亿元，同比增长-9.49%、16.60%和10.30%。

同期，公司归母净利润分别为1938.93万元、4816.47万元和5582.25万元，同比增长-56.75%、148.41%和15.90%。

（图 / 奥美森招股书）

很明显，奥美森近3年来业绩波动明显。其中，2022年已经出现了营收、净利双降。

对于2022年业绩的下降，奥美森解释，是由于公司销售的非标自动化设备、非标自动化生产线存在安装、调试、验收工作，2022年公司及下游客户员工出行受限，对公司产品交付与验收产生了一定不利影响。与此同时，产品销售结构和期间费用有所变化。

然而，就在奥美森2022年业绩下行的同时，同行企业宁波精达的业绩却在增长。

2022年，宁波精达实现营业收入6.50亿元，同比增长21.85%；归母净利润1.43亿元，同比增长66.35%。

（图 / wind(单位:亿元））

以此来看，奥美森业绩下滑的原因，究竟与外界环境的变化有多少关系，恐怕仍值得探究。

其实，奥美森的业绩表现与主营业务息息相关。招股书显示，奥美森主营业务为公司贡献了约98%的收入。

其中，换热器生产智能设备的占比逐年增长。报告期内，该产品实现收入分别为1.20亿元、1.65亿元和2.47亿元，占主营业务收入的比例为43.84%、51.54%和69.89%。

（图 / 奥美森招股书）

据了解，换热器生产智能设备主要用于空调换热器的精细化、自动化生产。

按照奥美森的说法，换热器生产智能设备的市场需求，一方面是来自下游客户生产线正常更新、升级的需要，该等设备的使用寿命一般为8-10年，平均每年的设备正常更新率在10%-12%，需求相对刚性。

另一方面，则是来自客户新增产能、产品更新换代及政策驱动更新改造等带来的需求。

也就是说，更新需求或相对稳定，新增需求则不固定，而新增需求正是公司业绩增长的驱动之一。

在空调行业竞争激烈的当下，如何扩大与客户的合作，保证新增需求持续增长，成为奥美森的当务之急。

然而，「创业最前线」注意到，奥美森的大客户名单变动较为频繁。

以公司主要的家电厂商客户为例，2021年，海信、TCL、奥克斯位列公司前三大客户，销售金额分别为2572.19万元、1821.01万元、1725.37万元。

到了2022年和2023年，海信、TCL、奥克斯均没有出现在前五大客户名单中，反而是美的跃升为第二大、第一大客户。

2024年，美的、奥克斯、海信、TCL均成为公司前五大客户，可见奥美森下游客户的需求并不稳定。

（图 / 奥美森招股书）

从目前表现来看，奥美森的业绩仍将呈现增长趋势。奥美森预计，2025年上半年，营业收入同比增长7.68%-23.06%；归母净利润同比增长10.17%-37.72%。

但不得不提的是，美的集团实控人何享健之子何剑锋控制的盈峰投资，曾入股奥美森，但因奥美森未能在盈峰投资入股后36个月内实现合格IPO，基于内部投资决策考虑，盈峰投资逐渐全部转让所持股份，并退出股东名录。

3、存货和应收账款双高

营收利润之外，奥美森存货、应收账款规模较大也是公司的风险点所在。

招股书披露，奥美森的产品主要为定制化产品，采取以销定产及预投生产相结合的生产模式。在与客户签订合同后，公司根据交货时间定制设计开发，生产完成后进行安装调试及验收交付。

一般来说，以销定产+预投生产为主的模式，容易导致库存积压，尤其是家电行业需求波动较大，若客户订单发生变化，加之交付时客户验收周期较长，会推高企业存货规模。

可以看到，公司存货规模大的问题较为明显。

报告期内，奥美森的存货账面价值分别为1.80亿元、1.55亿元和1.79亿元，占流动资产的比例分别为46.17%、39.54%和36.55%，主要为在产品及发出商品。

其中，发出商品占存货比例为52.10%、54.77%和58.36%；在产品占比为26.78%、23.40%和25.77%。

（图 / 奥美森招股书）

不仅如此，奥美森的应收账款及合同资产也居高不下。

报告期内，奥美森的应收账款及合同资产期末账面余额分别为1.21亿元、1.21亿元和1.43亿元，占当期营业收入的比重分别为43.60%、37.33%和40.03%。

同时，截至2025年4月30日，期后回款额的比例分别为90.86%、81.62%和43.20%。可见，公司下游客户按时回款的比例逐年降低。

奥美森在招股书中表示，随着应收账款及合同资产余额的增加，如客户经营状况发生重大困难，可能出现客户延迟付款从而发生坏账损失的风险。

报告期内，奥美森计提应收账款坏账准备分别为1850.75万元、2065.23万元和2012.45万元。

（图 / 奥美森招股书）

一般来说，较高的应收账款占比会增加企业的财务风险，如若回收不顺利可能会影响企业的现金流和财务稳定。而存货规模高，同样会占用企业大量的营运资金，严重时会影响企业的经营发展。

截至2024年末，公司拥有货币资金4735.34万元，好在没有短期借款。

不过，对于奥美森而言，未来还需对应收账款进行严格管理，例如，加强客户信用评估、及时跟进收款进度等，以降低应收账款过高带来的风险。同时，公司还需实施有效的生产计划管理和库存管理，以消化库存。

（图 / 奥美森招股书）

接下来，奥美森能否在二次闯关IPO中突出重围，成功登陆资本市场，「创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图来自奥美森官网。