华商韬略

一场没有遗嘱的猝然离逝，引爆近年来中国商界最惨烈的家族内斗。

短短两年间，内斗漩涡中的杉杉股份市值蒸发超200亿，最终滑向破产重整深渊。

6月，宁波中院一纸强执令落下：郑驹持有的最后181万股股票被悉数清空。这位曾被寄予厚望的90后接班人，彻底告别父辈江山，更沦为失信被执行人。

继母周婷虽暂掌危局，却难挽狂澜，若无法在短期内引入战投资金，这座矗立了36年的民营王国，恐难走出危局。

创始人郑永刚早就对企业传承风险有高度的警惕：企业是有周期的，如果固守不变，最后只能败掉，只能白发人送黑发人。但他应该没有想到自己的企业会走入这样的周期。

2023年2月10日，上海黄浦江畔，杉杉控股总部大楼内气氛凝重。当日，杉杉集团创始人郑永刚在日本因突发心脏病猝然离世，享年65岁。

▲杉杉集团大厦

两年后，杉杉品牌市占率超过37%，稳坐国内服装头把交椅。郑永刚也头戴服装第一股创始人的光环，成为民营企业家群体中最耀眼的代表之一。

但他的目标，从不止于一件西服。他要将杉杉做成一个产业集团。

郑永刚认为，单一依赖服装，不足以支撑企业的长远发展。

新的方向在哪里呢？郑永刚看好的是新能源材料。

于是，上市第三年，杉杉股份就大胆跨入新能源材料领域，布局锂电池负极材料领域，并计划逐步向正极材料、电解液生产迈进，完成锂电池三大核心材料的卡位。

郑永刚曾回忆：那时10个人里有11个说我疯了。我不是科学家，不懂技术，但我能嗅到这个方向未来会很大。

他赌对了。

2013年，杉杉股份的锂电材料业务收入首次超过传统服装业务，成为公司真正的增长引擎。随后，杉杉加快转型步伐，将传统服装业务逐步剥离，把资源持续向新能源倾斜。

2016年，杉杉股份切入光伏领域。同期，杉杉品牌分拆在香港上市，集团主力全面向新能源材料聚焦。

2020年，郑永刚又主导了杉杉的第三次战略跨界：以11亿美元收购LG化学旗下偏光片业务。

这是对方找上门的机会。LG高管签字登门，表示LG化学要转型做动力电池，急于出手偏光片资产。郑永刚一度纠结从西服到锂电一路成功，这次是否会晚节不保？

经过深思，他还是出手了。理由是：一为摆脱中国高端光学长期受制于人的困境，彼时，全球偏光片产业主要由日韩企业垄断；二为背后的商业价值。

次年，杉金光电成立，一举登顶全球最大偏光片供应商，市占率超40%。

杉杉帝国迎来巅峰时刻：2021年营收狂飙至207亿，同比暴增152%；归母净利润更是惊天逆转，暴涨2320%至33.4亿。

一时被誉为民企转型教科书。

然而，巅峰之下，暗藏杀机。巨大的成功，也为帝国的崩塌悄然埋下了种子。

偏光片项目高举高打、收购成本高企，却赶上了全球电子消费品市场周期下行，产能过剩、价格下滑接踵而至，造成巨额亏损，成为公司的资金黑洞。

与此同时，公司的融资策略也越走越激进。为支撑大规模扩张，杉杉采用短贷长投模式，频繁通过高杠杆维持现金流运转；表面看净利润高，实则现金流持续为负。

到了2023年初，杉杉股份虽依旧坐拥两大核心业务锂电负极材料与偏光片，但负债率高、经营现金流和融资结构已现疲态。

就在这一节点，命运给了公司最沉重的一击：郑永刚突然离世。

经过首轮博弈，2023年5月，周婷正式进入董事会。表面上继母与继子达成和解，但暗地里，双方理念与利益的冲突、对立愈发激烈。

郑驹坚持杉杉股份应以先进制造为基础，继续押注锂电板块，公司全球化布局也应再进一步，计划加大在欧洲投资，金额不超过12.8亿欧元（约合108亿元人民币）。

周婷则强调收缩防守，主张暂停所有非核心投资，优先稳住现金流。

决策分歧之下，公司陷入议而不决、决而不行的内耗漩涡。

2023年，杉杉股份营收降至190亿元，净利润萎缩至7.6亿元。母公司杉杉集团更是出现1.4亿元亏损。

进入2024年，企业财务进一步恶化：贷款、债券频繁违约，被10余家银行与合作伙伴诉诸法律。这一年，杉杉股份遭遇上市以来首次年度亏损，业绩出现大幅下滑。公司营收同比下降2.05%，归母净利润亏损3.67亿元，同比下降147.97%，扣非净利润亏损7.68亿元，同比暴跌451.08%。

据财新援引多位接近杉杉高层的人士透露，郑驹对于管理危机四伏的杉杉已经意兴阑珊，真正兴趣已转向其私募基金及海外投资项目。有内部人士称，尽管郑驹仍出席云南安宁、江苏张家港等重要项目投产仪式，但在管理上已逐渐放权，缺乏应有的掌控力。

他太年轻了，集团太大，风浪太急，他压不住局面。一位内部员工坦言。业内共识认为，郑驹未能在继承初期树立威信，加速了集团债务危机的连锁爆发。

2024年11月，杉杉权斗迎来高潮。郑驹以工作原因辞去董事长职务，周婷正式接掌杉杉控股与集团双重董事长职务。

她在交接声明中表示：今天，我和郑驹同学完成了工作交接，我们将团结一致，齐心协力，带领杉杉奋力前行。

但此时的杉杉，已是满目疮痍。

2025年1月，法院冻结控股股东及其一致行动人所持股份，杉杉集团被正式申请破产重整。2月底，宁波市鄞州区法院裁定其进入重整程序。