2025年11月10日晚间，贝壳公布了三季度报。在这份财报中，最吸引资本市场眼球的，除了稳健的业绩和“一体三翼”的深化，更是其“真金白银”的股东回报力度。

数据显示，贝壳在三季度斥资2.8亿美元用于股票回购，这一数字不仅较去年同期增长38.3%，更是创下了近两年来的单季回购金额新高。

在行业普遍寻求“安全垫”的当下，贝壳为何敢于如此“高强度”回购？这不仅仅是“有钱”，更是一种基于业务底盘的战略自信。“注销式”的回购操作，更是向市场传递了比普通回购更积极的信号。

“大额”回购的底气

在当下的市场环境中，持续、大规模的回购是管理层向市场传递信心的最直接的动作。

11月10日发布的财报显示，贝壳三季度回购金额达2.8亿美元，同比大增38.3%，创近两年单季新高。前三季度，贝壳累计回购总金额约6.8亿美元，同比增长15.7%。「快马财媒」了解到，自2022年9月回购计划启动以来，截至2025年三季度末，贝壳已累计回购约23亿美元。

如此“壕气”的回购力度，在当下的中概股和地产服务行业中均十分罕见。贝壳执行董事、首席财务官徐涛在财报中明确表示，我们也在以更高强度践行股东回报承诺，长期为投资者创造更大价值。

这种强度，源于贝壳稳健的财务基本盘和业务结构的持续优化。

财报显示，截至2025年三季度末，贝壳持有的现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计结余为557亿元。另有数据显示，剔除客户备付金的广义现金余额维持在约700亿元。充裕的现金储备，是贝壳执行回购的坚实后盾。

三季度报的一个核心亮点，是贝壳“一体三翼”战略的成果显现。三季度，贝壳“非房产交易业务”的净收入占比提升至45%，几乎占据半壁江山。这意味着贝壳已不再是传统意义上的房产中介平台，其多元化布局成功构建了第二、第三增长曲线，平滑了单一房产交易周期带来的波动。

具体来看。家装家居三季度实现净收入43亿元，贡献利润率提升至32%。更重要的是，该业务在城市层面（分摊总部费用前）连续两季度实现盈利。房屋租赁三季度实现收入57亿元，同比猛增45.3%。在管房源突破66万套，贡献利润率达8.7%，同比提升4.3个百分点，同样在城市层面实现盈利。房产交易业务方面，存量房业务总交易额同比提升5.8%至5056亿元，显示平台生态健康发展。新房业务总交易额前三季度同比增长约11%。

在“三翼”中的家装和租赁业务双双实现盈利，并贡献强劲的收入增长时，贝壳的业务模型便从“单一驱动”转向了“多元驱动”。

这种健康的业务结构，带来了稳健的业绩。三季度贝壳总交易额达7367亿元，净收入231亿元，同比增长2.1%，经调整净利润12.86亿元。根据彭博数据，其净收入、经调整净利润等主要财务数据均优于市场一致预期。

稳健的现金流、多元化的收入来源、持续盈利的第二曲线——构成了贝壳的底气。在此基础上的2.8亿美元单季回购，不是一次性的“护盘”，而是基于“业务能打、现金流充沛”的必然结果，是向市场宣告：公司坚定看好自身战略转型的长期价值，且管理层认为当前股价被低估。

锁定长期价值

回购的“金额”代表贝壳的信心，回购的“方式”则代表了贝壳的诚意。

资本市场上，回购分为两种。一种是“库存股”回购，即公司将回购的股票作为“库存”持有，未来可用于员工股权激励或在股价高位时卖出。这种方式并不会减少公司的总股本。

而贝壳采用的，是“注销式回购”——这是一种对股东而言价值最大化的操作。“注销式回购”意味着公司将回购的股票予以注销，从而使公司的总股本永久性减少。

“注销式回购”，带来的好处直接且显而易见。

在公司净利润不变的情况下，总股本（分母）减少，每股收益（EPS）和每股净资产等指标会相应提高，投资价值被直接“增厚”。

剩余股东在公司中的股权比例会“被动”提升，其所持有的每一股股票代表的公司权益增加了。

由于股票被注销，彻底杜绝了未来公司在二级市场重新卖出这些股票的可能性，给了投资者极大的确定性。

贝壳自2022年9月启动回购计划以来，累计回购的股数约占回购计划启动前已发行总股本的11.5%。

这意味着，对于一个从2022年持有贝壳股票至今的长期投资者而言，其在公司的持股比例，仅“注销式回购”这一项操作，就为其带来了超过11.5%的权益增厚。

这是一种罕见的、对股东极为友好的资本配置策略。它表明，贝壳管理层不仅关注短期的股价稳定，更着眼于长期的、真实的股东价值回报。

这种操作，往往是那些现金流充裕、对未来发展高度自信、且管理层与股东利益高度一致的成熟企业所为。

在「快马财媒」看来，贝壳的这种策略，是当下市场最稀缺的“确定性”。它吸引的不是追求短期波动的“热钱”，而是真正看懂公司“一体三翼”战略价值、愿意穿越周期的“长线基金”。

因为长线基金最看重的，不是短期总交易额的波动，而是公司是否在做“难而正确的事”，以及是否在用“正确的方式”回报股东。

贝壳一方面斥资6.48亿元用于研发，加速AI在租赁、房产交易等全流程的渗透，以科技重构作业模式；另一方面又动用巨资进行“注销式”回购，以“真金白银”增厚股东价值。贝壳所展现的，正是一个穿越周期的企业范本：左手坚定投入未来，右手坚定回报股东。