因发行人主动申请撤回上市申请文件，8月19日，深交所更新了关于终止对力高（山东）新能源技术股份有限公司（简称：力高新能）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。

力高新能创业板IPO申报于2023年6月26日获深交所受理，在审期间答复了两轮审核问询，并更新了2023年年报数据，尽管公司报告期内业绩持续增长，但本次上市还是以主动撤回申报而遗憾折戟。

从申报材料及审核问询内容来看，深交所主要关注了行业竞争格局、营收增长及业绩可持续性、期后业绩等方面的问题。

新能源产业链IPO寒冬，行业竞争加剧下

成长性及持续盈利能力已成“必考题”

据招股书信息，力高新能是一家专注于新能源汽车电子和储能的国家级高新技术企业，是集产品自主研发、生产和销售为一体的国内知名新能源产品供应商，形成了以新能源汽车用动力电池 BMS 产品为主、储能和其他汽车电子产品为辅的产品体系，是国内最大的第三方 BMS 提供商。

报告期内，力高新能分别实现营业收入2亿元、5.59亿元及8.04亿元，期内扣非归母净利润分别为1118万元、8288万元及8182万元，2023年营收增长44%的同时扣非归母净利润略降。公司解释称原因主要是由于2023年以来，各新能源车企进行了不同程度的降价调整，产品降价的压力逐步传导至上游供应商。

尽管从业绩来看，公司相较于锂电池其他领域如正负极材料或者电解液企业来讲，业绩还是基本稳住了，但身处新能源产业链，相关业务的成长性和业绩增长可持续性必然会面临拷问。其中可能涉及行业竞争格局、公司竞争优劣势、毛利率稳定性、客户合作稳定性等多个细分问题。两轮问询中，深交所都对所在行业的竞争格局及发行人竞争优劣势展开了问询。

BMS产品方面，力高新能作为独立第三方BMS公司，同时面临新能源汽车整车厂、动力电池厂两方面的竞争。动力电池厂和整车厂凭借自身优势占据了一定的市场份额，尤其是2022年后由于比亚迪等整车厂销量的持续上升，挤压了第三方BMS厂商的市场空间，导致第三方 BMS 厂商行业竞争加剧。根据高工产研锂电研究所统计数据，2021年至2023年，第三方BMS厂商的市场份额分别为27%、22%、24%。在整车厂和电池厂自研自产BMS产品倾向加剧的情况下，对于力高新能这类独立第三方BMS公司，未来将持续面对较为激烈的市场竞争，存在市场份额下降的风险。

储能产品方面，根据招股书中展示的公司业务发展阶段及分产品营收占比来看，2023年开始公司储能产品才实现营收，当年营收金额为1911.73万元，占比2.59%。但该领域的竞争同样高度激烈，前些年疯狂扩产导致的产能加剧从去年下半年开始暴露的愈发明显，整个储能行业正在洗牌的过程当中。今年已有十余家储能企业IPO梦碎，涉及BMS、储能电池、储能系统集成以及电池材料、装备等领域。

所在行业产能过剩、竞争加剧，成长性和持续盈利能力不被看好，又正处于当前IPO持续收紧的节奏，种种因素叠加，或致使公司最终选择了撤回申报。

值得注意的是，力高新能IPO终止前后深交所还更新了两家企业终止上市审核的公告，这两家企业的业务分别涉及光伏及新能源汽车零部件。

其中，一道新能自2018年成立以来，凭借着高效太阳能电池片和组件的研发优势，并得益于此前光伏市场的繁荣，迅速崛起为行业中的黑马，营收和利润实现了几何级增长。2020年至2023年上半年，公司营收从7.36亿元飙升至94.54亿元，归母净利润也从2180.55万元增长至5.81亿元。然而，随着光伏市场的发展逐渐趋于饱和，行业内竞争愈发激烈，2023年下半年开始，光伏组件的价格开始大幅下跌，对整个行业造成冲击。据不完全统计，仅2024年上半年，就有近十家光伏企业终止了IPO。

另一家撤单企业亚德林从事铝合金及铝合金精密零部件研发、生产和销售，尽管公司并非储能、光伏、锂电等新能源企业，但因其产品涉及新能源三电系统精密铝合金零部件及配套模具，在此前上会时也曾被要求结合新能源领域技术储备、行业竞争格局、在手订单等情况，说明新能源业务收入增长是否具有持续性。

整体来看，新能源产业链当前整体面临产能过剩、供需错配和产业链价格下滑问题。根据高盛评估，国内有5个行业产能超过全球需求之和，2023年中国光伏组件产能约等于国内需求量的4倍、全球需求量的2倍，产能利用率为44%；中国新能源汽车产能约等于国内需求量的2.1倍、全球需求量的1.2倍；中国锂电池产能约等于国内需求量的3.3倍、全球需求量的1.5倍。2024Q1数据显示，国内光伏组件产能相当于全球需求的200%，锂电池相当于全球需求的150%。而由于此前产业链景气度较高，供给放量在一段时间内可能仍有惯性。愈发激烈的竞争格局下，新能源产业链多个领域企业的成长性和持续盈利能力不被看好，曾经的资本市场宠儿近期坐上了冷板凳，IPO撤单数量与日俱增。

对于撤回原因，此前选择公开回应的企业均表示，撤回申请材料是公司对现状及未来战略发展审慎、综合考虑的结果，公司已对资本市场路径重新研判规划，故撤回本次上市申请，待外部环境明确好转后，将择机再报。而从相关企业动态来看，投资端二级市场融资收紧突出扶优限劣，加速行业回归理性的同时，IPO阶段性收紧影响显著的背景下，谋求并购重组也成为了另外的选择。

发行人2023年开始毛利率下滑

扣非归母净利润变动趋势与可比公司差异较大

回到力高新能，公司业务未来将持续面临激烈竞争的同时，主要客户合作稳定性、产业链传导影响以及与同行业可比公司业绩表现的差异等都会导致力高新能未来收入增长的可持续性存在更多疑虑。

力高新能BMS产品以乘用车为主，公司第一大客户为国轩高科，而国轩高科从2024年一季度开始业绩已经出现下滑迹象。尽管力高新能表示整体而言新能源汽车市场还有较大的增量，但如前文所述，在头部动力电池厂和整车厂开始倾向通过自研满足对BMS产品的需求的情况下，公司后续基本没有切入这一市场的可能性，主要还是面向二线及尾部厂家销售，这类厂家的经营发展情况将对公司的盈利起着至关重要的影响。

此外，由于BMS领域的激烈竞争，以及新能源汽车终端零售价格下降传导至上游，力高新能2023年毛利率开始出现下滑，2024年第一季度降至39%。如果该趋势延续，将对公司的业绩产生重大不利影响。

同行业可比公司表现方面，力高新能的同行业可比公司有3家：科列技术、经纬恒润、华塑科技。但这3家公司2023年扣非归母净利润都存在大幅下降情形，科列技术-2940万元，同比下降317.08%；经纬恒润-28381万元，同比下降334.75%；华塑科技2671万元，同比下降48.76%。公司2023年扣非归母净利润走势与同行业差异较大，这也引起了市场质疑和关注。