出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

曾经的“广州第一民企”雪松控股老板张劲，终于迎来了终局！

2026年2月10日，广州中院一审宣判，张劲因集资诈骗等一系列罪名，被判处无期徒刑，还被没收了个人全部财产。

这场闹了四年多的百亿理财暴雷风波，总算是有了个阶段性的结果。

不光张劲自己获刑，雪松控股的7名高管也在同一天被判了刑，刑期从5年到14年不等，就连雪松控股这家企业本身，也被法院罚了11亿元，这高额罚金在同类非法集资案件里，可是相当少见的。

这起案子的背后，是实打实的投资人高额损失。目前还有约200亿元的资金没能兑付，牵扯到6800多位投资人，平均下来每个人亏了近300万。

而根据张劲此前的说法，就算把所有资产变现，能还给投资人的钱也就只有3%，这让不少投资人的血汗钱打了水漂。

从“鑫慷嘉”草根虚拟币骗局到千亿巨头的崩塌，这些事翻来覆去都在讲一个道理：天上掉下来的“高收益”，往往都是裹着糖衣的毒药。

可为什么总有人前赴后继地往里跳？那些看起来风光无限的大公司，又是怎么一步步变成吞钱的黑洞？

PART.01

用“贸易”讲故事

用“理财”圈钱

1997年张劲在广州开公司时，大概没想过自己能成“广州首富”。

（雪松控股实控人 张劲）

深圳大学金融系毕业的张劲，早年靠炒股赚了第一桶金，后来搞房地产盘活了烂尾楼，在广州商圈小有名气。但真正让他“飞黄腾达”的，是2015年之后那场“神速扩张”。

说出来你可能不信，雪松控股的营收2015年才593亿，2016年就飙到1570亿，2017年突破2210亿，2018年直接冲进世界500强。

而创始人张劲也在恒大撤出广州后，顶替许某印成为了广州的新首富。2018年，张劲可是风光无限。他在《新财富》500富人榜上排到了第18位，身家高达625亿！

那时候，他掌舵的雪松控股已经是个“巨无霸”了，旗下业务涵盖了供通云集团、化工集团、文旅集团、君华地产、社区生态运营集团，还有金融服务这几大块。

但内行都知道这里面的门道。雪松的核心业务叫“供应链管理”，听着高大上，实际上毛利率还不到1%。

说白了，就是借贸易的名义搞融资，找两家公司签个假合同，假装做了笔生意，实际上是帮资质差的企业套银行贷款，自己赚点手续费。这么一来，营收规模上去了，利润却薄得像纸。

为了维持“世界500强”的面子，2017年，张劲花了42亿买了希努尔男装63%的股份，其实他根本不是想做服装生意，纯粹就是为了控股一家上市公司，让财报好看点。就像给稻草人穿上西装，看着像那么回事，内里全是空的。

光靠贸易讲故事还不够，张劲盯上了更来钱的路子——卖理财产品。

2019年，张劲拍板了一个让公司高管们手心冒汗的大动作：砸下150亿，收购已经暴雷的中江信托，后来改名雪松国际信托，套上收购的希努尔男装的上市壳，成为了雪松发展（ST雪发）。

当时中江信托背着80亿的逾期理财“烂摊子”。没想到，真正接手后才发现窟窿比预想的还要大得多。面对这个烫手山芋，张劲的选择再次出人意料——他决定自掏腰包，把原来中江信托那些爆雷理财产品的本金和利息，给投资者全额兑付了。

张劲不惜花费上百亿，其实是为了获得一张宝贵的金融信托牌照，这牌照属于金融机构中稀缺类型，可用于开展信托业务，包括资金募集、投资管理及风险控制等。

这个动作，也为他敛财之路铺下了伏笔。而那些刚从中江信托的坑里爬出来的投资人，因为心存感激，转身又把钱投进了雪松信托。

殊不知，这是张劲给投资者挖下的第一个坑。

据后来的庭审信息，从2018年开始，雪松借着各地金交所的通道，一口气发了1490个理财产品。他们把这些产品吹得天花乱坠，说跟“供应链金融”挂钩，收益最高能到12%，还暗示有国企背书。

购买门槛也设计得很“贴心”：线上门槛低一点，只要30万就可以；线下门槛跟信托一样，100万起投，专门瞄准手里有点闲钱，但又不太懂投资的人，线下采购地点设在雪松控股与雪松信托在全国40个城市建立的财富中心。

投资者哪里知道，这些产品的底层资产大多是假的。所谓的“应收账款”，不过是雪松自己编出来的数字，连对应的贸易合同都是伪造的。

有个接近雪松的人后来回忆：“上他们官网看项目，不是偏远的地产就是没人听说的文旅，感觉根本没正经业务撑着。”

PART.02

从“延期兑付”到200亿窟窿

2021年春天，广州退休教师冯先生发现，自己买的雪松理财到期了，利息却迟迟没到账。

打电话问客服，对方说“系统升级”，让再等等。

冯先生当时没多想，毕竟是“世界500强”，能出啥问题？

这一等，就等来了更大的麻烦。从那年4月开始，雪松的理财产品开始断断续续逾期。一开始还能付点利息稳住大家，到了下半年，连本金都兑不出来了。

投资者们急了，跑到雪松在全国40个城市的“财富中心”去讨说法，得到的答复永远是“资金周转困难，很快就好”。

直到2022年春节前，雪松终于扛不住了，发了封致歉信，承认“部分产品无法按期兑付”。这时候大家才明白，所谓的“资金周转”不过是拆东墙补西墙——用新募集的钱还旧账，直到再也募不到新钱，整个游戏玩不下去了。

最后算下来，雪松总共募了596亿，只兑付了400亿，剩下的200亿成了填不满的窟窿，坑了6800多个人。

这些人里，有像冯先生这样的退休老人，把一辈子积蓄投了进去；有做点小生意的老板，本想赚点利息补贴家用；甚至还有雪松自己的员工，被公司“福利购房”项目套牢，最后房没拿到，钱也没了。

那200亿去哪了？庭审时扒出来的账让人倒吸凉气。

检方说，雪松账上有84亿被张劲个人当成了“小金库”，用来买黄金、字画、私人飞机，还在北京和美国买了房。

更让人窝火的是，他通过地下钱庄转了200万瑞士法郎和1100万美元到国外，帮他操作的人逃到了新加坡，张劲还偷偷给人家打生活费，就为了躲追查。

剩下的钱也没好到哪去。有一部分投给了恒大的烂项目，最后跟着恒大一起黄了；还有一大笔花在高管工资上，有的高管月薪12万，一年下来几百万进账。

等到普通投资者们在寒风里排队维权的时候，这些人早就把钱揣进自己口袋了。

PART.03

拿不回的血汗钱，仅3%兑付率

2024年10月，广州中院开庭审雪松案，19个被告站成一排，为首的就是张劲。

据旁听的投资人描述，曾经的“广州首富”张劲在庭审现场显得消瘦苍老不少。

庭审开了5天，最让人揪心的，是张劲说的一句话：“按现在的资产变现情况，能还给投资者的，大概只有3%。”

主因是资产已被优先清偿给机构（如国企、金融机构）。例如雪松此前收购中江信托的部分资金来源于广州国企认购的永续债，这些债务具有优先权。

光2021年3月到爆雷前，雪松就给国企转了13项资产，总价257亿，这些钱里，连一毛钱都没分给普通投资者。

3%是什么概念？投100万，只能拿回来3万；投1000万，最多剩30万。对那些把养老钱、救命钱都投进去的人来说，这跟血本无归没区别。

为啥这么惨？原来雪松早就把好东西都抵押出去了。真实的资产和股权，几乎全拿去质押给银行和国企换钱了。剩下的那些虚假资产，专门用来发理财产品骗散户。

上文提到，张劲私下控制着84亿的“小金库”。庭审时，面对这些指控，张劲嘴还挺硬，说这些都是“正常投资，只是失败了”。

和张劲态度强硬相比，其他高管在法庭上的样子，跟平时判若两人。那个爆雷后总出面应付投资者的刘斌，听着公诉人念证据，一边擦眼泪一边说“我也是被骗的”。而雪松信托前总裁李楠哭着辩解：“每天要面对几百个理财经理，接上千个电话，我也不容易啊。”

有个投资者旁听时叹了口气：“看着跟演电影似的，可我们的钱是真没了。”

PART.04

怎么躲？三大坑别踩

雪松这事看着错综复杂，其实跟虚拟币骗局、P2P爆雷的套路压根没两样。他们都是用高收益当诱饵，拿大企业的名头做背书，最后卷着钱跑路。

普通人想避开这类坑，记住三个要点就够了。

第一，别总想着天上掉馅饼，但凡高收益的背后，多半藏着猫腻。雪松当初承诺给8%-12%的收益，可实体经济的平均利润率也就5%左右，这么高的回报，要么是高风险的投机，要么就是拆东墙补西墙的庞氏骗局。监管早就反复提醒过：年化收益超6%就得留个心眼，超8%就有危险了，要是超了10%，很可能最后血本无归。

第二，看不懂的投资项目千万别碰，一定要把资金的底层资产摸清楚。雪松嘴上吹着做“供应链金融”，却压根说不明白钱具体投到哪了；而正规的理财产品，会明明白白告诉你资金去向，还有第三方机构监管资金。那些总拿专业术语含糊其辞、不肯说透的项目，基本都是陷阱。

第三，别盲目迷信所谓的“大企业”或者负责人的“名校背景”。雪松好歹是顶着“世界500强”名头的企业，负责人也有名校背景，到头来还是出了大问题。理财还是要选有正规牌照的机构，并且把钱分散投资降低风险，就算真遇到一个坑，也不至于把家底都赔光。

雪松案最让人揪心的，还是那些被卷进去的普通投资者。就像冯先生，当初投了150万，按3%的兑付率算，最后只能拿回4.5万。他现在每个月都会和其他受害者聚在一起，不过是想为自己的血汗钱，求一点点兑付的希望。

从各类虚拟币骗局，到雪松这个千亿民企帝国的崩塌，这些事都在反复提醒我们：投资时最该提防的，从来都不是风险本身，而是那些号称“零风险”的鬼话。真要是有稳赚大钱的机会，不会轻易轮到普通老百姓。