文：权衡财经iqhcj研究员 钱芬芳

编：许辉

无锡理奇智能装备股份有限公司（简称：理奇智能）拟在创业板上市，保荐机构为国泰海通证券。本次发行股票数量不低于4,076.2223万股且不超过9,171.5000万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后总股本的比例不低于10.00%且不超过20.00%。

公司拟投入募集资金10.08亿元，用于物料自动化处理设备智能制造生产基地项目、研发中心项目和补充营运资金（2亿元）。

理奇智能实控人控股超85%，合计分红1.3亿元补流2亿元，2022年理财金额2.6亿元；2025年营收净利增幅均下滑，税补占比有所下降，研发费用率低于同行均值；客户集中度高，一度六成业绩依赖宁德时代，存货金额较大；报告期3起行政处罚，与供应商存在未了结的诉讼。

实控人控股超85%，合计分红1.3亿元补流2亿元，2022年理财金额2.6亿元

公司前身是成立于2018年4月26日的无锡理奇智能装备有限公司，公司系由理奇有限经整体变更方式设立的股份有限公司。2018年4月18日，宁波志联、无锡罗斯、宁波盈余三方签署《无锡理奇智能装备有限公司章程》，约定理奇有限注册资本为8,000.00万元，由宁波志联以货币方式认缴3,200.00万元，无锡罗斯以货币方式认缴2,400.00万元，宁波盈余以货币方式认缴2,400.00万元。2023年11月，理奇有限整体变更为股份有限公司。

截至招股说明书签署日，宁波志联持有公司47.27%股份，陆浩东持有公司38.00%股份，宁波志联由陆浩东持有92.54%的份额并担任执行事务合伙人，宁波志联、陆浩东系公司共同控股股东。

陆浩东合计控制公司85.27%的股份，为公司实际控制人。截至招股说明书签署日，其他持有公司5%以上股份的主要股东为长江晨道，长江晨道直接持有公司2,720.00万股股份，占公司股份总数的7.41%。截至招股说明书签署日，公司共设有宁波志联、无锡志诚合和宁波志宜3个员工持股平台，分别持有公司17,340.00万股、680.00万股和578.00万股，占公司总股本的比例分别为47.27%、1.85%和1.58%。

权衡财经iqhcj注意到，报告期各期末，公司货币资金余额分别为2.086亿元、2.279亿元、4.35亿元和2.917亿元，占流动资产的比例分别为4.79%、4.92%、9.82%和7.00%，主要由银行存款和其他货币资金构成。2022年、2024年和2025年1-6月，公司理财产品金额分别为2.603亿元、15万元和5004.40万元。

2022年-2024年，理奇智能现金分红金额分别为4515.48万元、5395万元和3118.31万元，合计分红金额为1.3亿元。这令投资者怀疑，公司募资2亿元用于补充营运资金的必要性。

2025年营收净利增幅均下滑，税补占比有所下降，研发费用率低于同行均值

理奇智能专注于物料自动配料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理领域，提供专业的物料智能处理系统整体解决方案。公司为客户提供咨询、设计、制造、安装、调试、培训及售后的一站式服务，产品广泛应用于锂电制造、精细化工、复合材料等行业。2022年-2025年1-6月，公司营业收入分别为6.185亿元、17.206亿元、21.734亿元和11.889亿元，2023年和2024年营收增幅分别为178.19%和26.32%；各期净利润分别为9534.97万元、2.424亿元、2.989亿元和1.511亿元，2023年和2024年净利润增幅分别为154.35%和23.31%。

2025年，理奇智能预计实现营业收入23.934亿元，同比增加10.12%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润2.712亿元，同比下滑0.69%。

报告期内，理奇智能税收优惠总额分别为2133.34万元、4896.78万元、6187.89万元和2696.65万元，占利润总额的比例分别为24.68%、17.45%、17.37%和15.41%。报告期公司计入当期损益的政府补助分别为993.48万元、1,238.69万元、746.56万元和339.30万元。

报告期内，公司主要产品包括物料智能处理系统、单机设备和其他产品及改造，其中，公司物料智能处理系统和单机设备的收入占比分别为94.65%、93.71%、95.08%和95.45%，是公司主要的营业收入来源。物料智能处理系统收入占当期主营业务收入的比例最高，均在50.00%以上；单机设备收入占当期主营业务收入的比例分别为31.00%、42.70%、18.87%和15.57%；其他产品及改造收入占当期主营业务收入比例分别为2.37%、4.37%、2.87%和2.86%。

报告期各期，公司于锂电制造行业的销售收入占主营业务收入的比例分别为95.98%、91.81%、93.82%和90.24%，锂电物料智能处理系统为公司的主要收入来源。

公司主要产品为物料智能处理系统及单机设备，下游覆盖锂电制造、精细化工、复合材料等行业领域，订单规模和销售金额与下游行业需求息息相关。近年来，全球新能源汽车行业和储能行业快速发展，带动锂电池需求量大幅提升，以宁德时代、比亚迪、LG新能源等为代表的锂电池制造企业积极扩充产能。公司产品主要应用于锂电制造领域，锂电设备行业存在一定的周期性；报告期内，公司积极拓展主要产品于非锂电领域的应用，非锂电产品收入金额整体呈增长趋势。然而，若锂电行业复苏节奏慢于预期；公司于非锂电行业的客户拓展及新品研发未达目标；因锂电池出口退税等政策调整导致下游客户投资放缓、在手订单延迟交付或取消，则公司存在业绩增速放缓甚至业绩下滑的风险。

报告期内，理奇智能综合毛利率（剔除存货评估增值影响）分别为41.77%、40.05%、35.94%和31.17%，同行业可比公司的平均综合毛利率分别为32.01%、32.18%、30.58%和31.04%，公司与同行业可比公司之间的综合毛利率存在一定差异，公司的综合毛利率显现一路下滑的趋势。

报告期各期内，公司研发支出占营业收入的比例分别为3.72%、2.72%、3.53%和3.70%，低于同行业可比公司平均值6.62%、6.44%、7.33%和6.74%。

报告期内，理奇智能前五大原材料供应商采购金额分别为1.363亿元、2.163亿元、8,519.65万元和5,984.58万元，占原材料采购金额比例分别为18.23%、19.58%、12.21%和14.03%。

报告期内，理奇智能前五大工程供应商采购金额分别为1.804亿元、1.301亿元、9,107.79万元和3,168.73万元，占工程采购金额比例分别为76.08%、76.14%、55.63%和46.40%，呈下降态势。

客户集中度高，一度六成业绩依赖宁德时代，存货金额较大

理奇智能为客户提供先进可靠的物料处理系统整线解决方案和定制化服务，公司客户覆盖宁德时代、比亚迪、LG新能源、欣旺达、亿纬锂能、远景集团、大众集团、福特汽车等全球锂电池制造头部厂商和知名整车厂商，海虹老人（Hempel）、杜邦（DuPont）、汉高（Henkel）、洛德（Lord）、埃肯（Elkem）、北方现代等海内外精细化工巨头，聚和材料、国巨股份等大型复合材料企业，以及中石化上海研究院、北京空间飞行器总体设计部等科研院所。

报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为86.87%、81.67%、74.27%和58.89%，主要客户较为集中，主要系近年锂电制造行业头部效应较为显著。

报告期内，公司存在向宁德时代的销售比例超过营业收入50%的情形。报告期各期，公司向宁德时代销售产品的金额分别为2.879亿元、10.352亿元、4.036亿元和1.618亿元，占营业收入比重分别为46.55%、60.16%、18.57%和13.61%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为32.607亿元、34.17亿元、28.572亿元和25.603亿元，占流动资产的比例分别为74.95%、73.83%、64.52%和61.43%。公司存货主要为原材料、在产品、库存商品和发出商品，其中发出商品占存货的比例较大。报告期各期末，公司发出商品账面价值分别为29.608亿元、30.746亿元、25.48亿元和21.029亿元，占存货的比例分别为90.80%、89.98%、89.18%和82.13%。报告期内，公司存货周转率分别为0.26、0.37、0.48和0.31，低于行业平均水平1.24、1.20、0.94和0.41。

理奇智能主要以定制化商品为主，需根据客户现场环境进行安装调试后经验收合格，确认收入并结转成本，公司产品从发货至验收的时间间隔相对较长，验收前相关产品均在发出商品科目核算。随着公司经营规模扩张，已发货尚未验收的项目较多，导致公司发出商品金额较大。存货金额较大一方面占用了公司大量资金，降低了资金使用效率，另一方面也增加了存货发生跌价的风险，影响公司经营业绩。

2020年11月17日，德宜达、理奇有限、陆浩东确认德宜达实质转让其持有的无锡罗斯35%股权给公司，依据无锡罗斯整体估值5,500万美元计算，德宜达转让的35%股权的交易对价为1,925万美元，公司通过美国罗斯支付德宜达60万美元，剩余对价1,865万美元由公司向德宜达支付。陆浩东为德宜达的实际控制人，持有德宜达88.2857%股权，同意将其应从德宜达收到的可分配的理奇有限应支付的剩余价款1,646.5283万美元（1,865万美元*88.2857%）向理奇有限进行捐赠，作为对理奇有限的资本性投入而无需由理奇有限再行支付，因此理奇有限实际需向德宜达支付的剩余对价为218.4717万美元。有媒体质疑，在同一时间点，无锡罗斯的估值差异超过了13倍，这是实控人借助美国罗斯少缴纳股权转让所得税的操作。

2022年1-6月，无锡罗斯为理奇智能的合营企业，按权益法核算确认投资收益金额5,359.91万元。2022年6月底，理奇智能以950万美元的对价收购无锡罗斯9%股权后达到对无锡罗斯的控制，理奇智能在购买日之前持有无锡罗斯51%股权在购买日的公允价值大于其账面价值，在合并报表中确认投资收益金额4,965.56万元。

美国罗斯系持有理奇智能控股子公司无锡罗斯40%股权的企业，就美国罗斯及与其受相同方控制的与公司发生交易的企业比照关联方进行披露，报告期内，存在美国罗斯无偿授权无锡罗斯使用部分商标的情况。

报告期3起行政处罚，与供应商存在未了结的诉讼

报告期内，理奇智能及其子公司存在3起行政处罚。2024年9月25日，因公司作为进口货物的境内收货人、消费使用单位，以一般贸易方式进口货物过程中，向海关申报进口货物的税号与实际不符，构成申报不实违规，中华人民共和国无锡海关对公司作出罚款人民币4.5万元的行政处罚。

2025年1月27日，因公司以一般贸易监管方式申报出口货物的过程中，向海关申报出口的部分货物的商品编号与实际不符，构成违反海关监管规定的行为，中华人民共和国洋山海关对公司作出罚款人民币0.18万元的行政处罚。

2024年10月2日，纽约州工人补偿委员会合规局因美国理奇未向其员工提供残疾和带薪探亲假福利而向美国理奇发出了513.83美元的罚单。

截至2025年10月31日，理奇智能及其子公司尚未了结的金额超过100万元的诉讼、仲裁案件有3起，均为与供应商产生的纠纷。

2024年12月16日，因设备采购合同履约纠纷，理奇智能的供应商中鼎智能（无锡）科技股份有限公司（曾用名：无锡中鼎集成技术有限公司，以下简称“无锡中鼎”）以公司为被告，向无锡市锡山区人民法院提起诉讼，请求：判令被告立即支付原告货款1,153万元，并支付逾期付款损失；本案的诉讼费用由被告承担。

2025年3月3日，公司向无锡市锡山区人民法院提起反诉，因无锡中鼎逾期履行部分合同的义务、未履行部分合同的义务，请求：判令无锡中鼎向公司返还货款7万元及逾期利息；判令无锡中鼎向公司支付违约金1,146万元；本案反诉诉讼费用由无锡中鼎承担。上述案件正在审理过程中。

2025年3月17日，因承揽合同履约纠纷，理奇智能的供应商江苏路爻知信息科技有限公司以公司为被告，向无锡市锡山区人民法院提起诉讼，请求：被告向原告支付合同价款204.03万元及资金占用期间利息；诉讼费、保全费由被告承担。上述案件正在审理过程中。

2025年6月3日，因设备采购合同履约纠纷，理奇智能的供应商福建中科兰剑智能装备科技有限公司以公司为被告，向无锡市锡山区人民法院提起诉讼，请求：判令被告立即支付原告货款109.60万元及逾期付款损失9.75万元；公司于2025年9月25日收到无锡市锡山区人民法院关于前述合同纠纷的传票。上述案件正在审理过程中。

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