7月31日讯（记者 邵雨婷）近日，*ST康佳A（000016.SZ）连续发布了两份重量级公告，将这家曾经的彩电大王进一步推向舆论的风口浪尖。

7月24日，公司披露合并范围内子公司借款逾期本金高达44.25亿元，7月28日晚间，公司再度公告称已收到4家投资方的起诉材料，因旗下重庆市易平方科技有限公司（以下简称易平方）未能达成IPO对赌协议，被起诉涉案金额合计6.37亿元。

这四起诉讼只是冰山一角，交易协议内尚有多家投资方保留同等回购权利，远期潜在回购总规模超过13亿元，对于当前已经资不抵债、且早已披星戴帽的*ST康佳雪上加霜。

截至7月31日，*ST康佳A报收2.55元/股，总市值约61.4亿元。

（公司公告）

隐秘回购条款尘封五年，因6.37亿元诉讼浮出水面

这场6.37亿元诉讼的根源，要回溯到2021年一笔总对价高达28亿元的股权转让交易。

彼时，康佳以优化资产配置、推动下属公司资本化运作为由，通过国有产权交易所挂牌转让易平方70%的股权，引入了由深圳市侨易数字化科技有限公司、B站关联方上海幻电信息科技有限公司等17家受让方组成的联合体。交易完成后，康佳收到全部28亿元股权转让款，对易平方的持股比例降至约25.78%。

当时，这笔交易被视为康佳业务转型的标志性案例。然而，不为人知的是，彼时康佳、易平方与其中11家投资方还签署了一则附带回购义务的股东特殊权利条款，而这份事关数十亿元或有负债的核心协议被长期搁置，直至交易落地近五年后才对外公开。

根据约定，若易平方未能在2025年6月30日或2025年12月31日前实现IPO，投资方有权要求康佳集团履行股权回购义务，回购价格为投资本金加上年化6%或8%的单利投资收益，再扣除已从易平方获得的分红。

时至今日，易平方不仅未能完成上市，甚至尚未进入IPO辅导阶段。重庆市璧山区金融发展促进中心2025年6月公示的拟上市企业储备库名单中，易平方被纳入A类储备企业。但入库仅代表地方上市培育，距离正式启动IPO申报还有漫长流程，这直接引爆潜伏多年的对赌危机。

对赌条款的触发，使得17家投资方中的多家开始采取法律手段维权，目前已提起诉讼的4家投资方分别为以盐城康慧投资管理有限公司牵头的三方联合体（以下简称盐城三方联合体）、海南辉龙投资合伙企业（以下简称海南辉龙）、湖南长沙天心区玖玥创业投资合伙企业（以下简称长沙玖玥）以及湖南玖诚创业投资合伙企业（以下简称湖南玖诚）。

从涉案金额来看，盐城三方联合体的诉讼标的达4.236亿元，海南辉龙为2亿元，长沙玖玥和湖南玖诚各约672万元，合计6.37亿元。更令人担忧的是，康佳集团在公告中坦言不排除后续会收到其他投资方的起诉材料，这意味着6.37亿元可能只是冰山一角。

上述IPO对赌协议直至2026年4月29日才通过股权转让补充公告及年报公之于众。康佳在公告中坦承，该补充协议未经过董事会决议、股东大会决议，亦未及时履行信息披露义务。

为何补充协议当时未提交董事会、股东大会审议，且未及时对外披露？为何公司财务团队未进行账务确认？剩余投资方是否已经明确行权意向？对此，记者已致电并致函*ST康佳A，工作人员仅表示，已将邮件转交给团队，但截至发稿尚未获得康佳集团的回应。

对此，北京市中友律师事务所王迪律师在接受记者采访时表示，达到重大标准的或有负债、重大诉讼、估值调整/回购承诺，属于应当披露的重大事项。长期隐瞒直接导致合并报表未确认金融负债，多年财务报表失真，后续发生大额会计差错更正，完全符合重大遗漏构成要件，或大概率构成信息披露重大遗漏，上市公司存在违法违规；时任董监高存在被行政处罚风险。

巨亏持续、资不抵债，彩电巨头深陷生存危机

隐秘对赌协议的曝光，进一步放大了*ST康佳A的业绩与资金压力。

根据4月29日发布的补充公告，上述约定事项影响上市公司损益合计约-13.26亿元，其中影响2025年度损益约-10.17亿元，影响以前年度追溯调整损益约-3.09亿元。公司方面表示，已依据企业会计准则就本次股权回购事项确认了相关金融负债，相关诉讼预计不会对本期利润产生重大不利影响。

然而，康佳早已深陷持续亏损泥潭。年报显示，2025年，公司归母净利润亏损125.82亿元，较上年同期亏损32.96亿元扩大237.73%，创下公司历史最差纪录。这已是康佳集团连续第四年亏损，2022年至2024年，公司分别亏损14.71亿元、21.64亿元、32.96亿元，四年累计亏损约195.12亿元。

进入2026年，颓势仍在延续，2026年一季度，公司营收仅19.32亿元，同比下滑24.08%；归母净利润再度亏损1.84亿元，同比由盈转亏，降幅达293.89%。根据2026年半年度业绩预告，公司上半年归母净利润预亏1.3至1.8亿元，虽然同比有所减亏，但主业依旧未能实现盈利。

更为严峻的是，截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产已降至-58.62亿元，资产负债率高达126.22%，已严重资不抵债。审计机构信永中和会计师事务所为此出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见审计报告，明确提示存在可能导致对深康佳A持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

2026年4月30日起，康佳集团公司股票被实施退市风险警示，股票简称由深康佳A变更为*ST康佳A。

康佳的崩塌，一方面源于彩电市场早已失速。根据奥维云网数据，2025年中国彩电市场零售量仅2763万台，同比下降10.4%，创下近十年新低。2025年，康佳彩电业务收入仅41.92亿元，同比下降16.62%，毛利率为-2.11%。这意味着，康佳每卖出一台电视机都在亏钱。

但更深层的原因在于康佳自身战略的失误。2017年开始，康佳高调宣布康佳未来不只是彩电企业，随即开始了一场激进的多元化转型，业务一度覆盖智能家居、新能源、新材料、大健康、半导体、产业园区、环保等二十多个产业。

然而十年过去，新业务无一成为营收支柱。2025年，公司六大板块中有五项收入出现下滑，唯一增长的PCB业务仅贡献5.29亿元，占总营收不过5%；半导体及存储芯片业务收入仅1.62亿元，同比下降4.69%。康佳亦坦言，半导体业务仍处于产业化初期，尚未实现规模化及效益化产出，整体经营处于亏损状态。

2025年7月，华侨城将所持股权划转给华润旗下磐石润创，康佳集团的实际控制人变更为中国华润，原华润医药商业董事长邬建军出任董事长。此外，华润集团还为康佳集团提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%。其中，21.7亿元专项用于归还原控股股东华侨城的借款本息，剩余18亿元则用于兑付外部有息负债和日常资金周转。

不过新实控人资金驰援，难以快速化解多年积累的资本纠纷。截至2025年末，公司货币资金余额仅48.7亿元，而流动负债高达183.14亿元。按照深交所规则，如果2026年末经审计净资产依旧为负，公司将触发终止上市条款。