原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 温颖颖

贝壳，又一次出乎所有人意料。

在最新的2025年三季度财报里，贝壳宣布本季度回购金额高达 2.8亿美元，同比增长38.3%，创下近两年新高。

截至目前，贝壳已累计回购约23亿美元，约合人民币163.8亿元，累计回购股数占启动前总股本约11.5%。而且，所有回购的股票，全部注销。

要知道，在资本市场的常规逻辑里，回购股票之后，一般会留下作为库存股，再通过股权激励发给高管或员工，用来提振士气、稳定股价。

流通股多一点，还能提升交易活跃度、吸引更多投资者参与。

可贝壳偏偏反其道而行：花大价钱买回来，却统统销毁。

贝壳，这一手，究竟在传递什么信号？

“年年都派钱”

实际上，贝壳斥巨资“注销式回购”的操作，从三年前就开始了。

早在2022年9月，贝壳就启动了股份回购计划，并在此后三年里年年不缺席。

2023年、2024年，贝壳每年都掏出7.19亿美元回购。截至2025年上半年，累计回购股票金额已累计高达20.2亿美元。如今，只过了短短一个季度，回购并注销的股票总金额继续加码至23亿美元。

在港股市场上，这个回购规模放眼望去，也能名列前茅。

彭博终端数据显示，2025年前三季度，贝壳的回购金额为48.48亿港元，在港股所有公司中，回购金额排名第四。

对于一家仅上市三年的公司，这样的力度，堪称“诚意爆棚”。

|数据彭博终端

更让人意外的是，贝壳并未止步于此。公司宣布将回购规模从30亿美元提升至50亿美元，并将执行期限延长至2028年8月31日。

与此同时，继续推高分红节奏。除了常规分红之外，贝壳还会额外“加菜”，实施特别分红。

在中国上市公司中，特别分红的操作并不多见。就连有“现金奶牛”之称的贵州茅台，也是在2022年才首次实施特别分红。而贝壳在2023年中便向股东派发高达2亿美元的特别分红，2024年3月再次派发4亿美元。

贝壳执行董事兼首席财务官徐涛解释道：“在稳健的现金储备下，贝壳才能持续回购、分红，与投资者分享发展红利。”截至2025年三季度末，贝壳剔除客户备付金的广义现金余额维持在700亿元人民币左右。

如此充裕的现金流，并非偶然，而是其稳健经营能力的体现。

2022-2024年，贝壳营收从606.69亿元增长至934.57亿元，累计增幅达54%，在6家港股上市房产交易公司中长期排第一。2023-2024年，贝壳的总交易额均超过3万亿元。

2025年三季度，这种增长势头依然延续。

报告期内，净收入231亿元，同比增长2.1%；净利润7.47亿元；经调整净利润12.86亿元。尤其是非房产交易业务，占总营收的45%，家装与租赁业务毛利占比创新高。

更难得的是，在房产及相关产业震荡的背景下，贝壳不但没有陷入成本困境，经营效率反而进一步提高了。报告期内，其经营费用为人民币43亿元，同比降1.8%，环比降6.7%。

财务健康、现金充足，当然能支持大规模回购。

但贝壳此番将“回购上限”再度拉高、周期延长，这背后，恐怕不仅仅是“回报股东”那么简单。

三赢策略

对投资者来说，贝壳注销式回购，其实跟直接回馈现金收益差不多。

传统回购是“买回来留着”，注销回购是“买回来烧掉”。股本变少，每股收益自然上升，股东账面更值钱。

公司不仅能赚钱，更愿意分享收益、回馈市场。显然，贝壳“大方派钱”的真正目的，是通过高确定性回报来增厚投资者收益，形成公司基本面的利好预期，从而提升市场认可度，吸引资本重新审视其长期价值。道理很简单：真金白银的回报，是建立信任、吸引长期资金最直接有效的方式。

这在当前信心稀缺的资本环境中，堪称一剂强心针。高确定性回报，能吸引长期资本进入，也能稳定估值波动。

与此同时，贝壳高管也用行动给市场“打底”。自2022年港股上市以来，联合创始人彭永东，未有一股减持。这样的“零减持”姿态，在港股和中概股中都极为罕见。

这种操作对长线投资者（如养老基金、主权基金）极具吸引力。富途数据显示，近期已有多家投资机构股东增持贝壳股票，挪威银行投资管理、淡马锡等长线投资机构，也赫然在列。对这些以稳健著称的“聪明钱”来说，贝壳的操作正中下怀。

而从更宏观的层面看，贝壳这波操作，其实也在向市场释放积极信号：龙头企业敢真金白银地“派钱”，往往意味着行业最艰难的阶段正在过去。

这也是监管层鼓励的方向。2024年4月，证监会公开征求意见稿时就明确提出：“鼓励上市公司通过分红与回购注销的方式提升股东回报，优化治理结构。”

换句话说，贝壳的“注销式回购”，不只是财技，更是顺势而为的三赢策略：投资者得回报、企业得认可、市场得信心。

从投资回馈到助力“住好房”

贝壳的故事，还不止于此。

如果说前半场的贝壳，是在资本层面回馈投资者；那后半场，它的目标，已经开始转向社会层面——把“住好房”这件事，做成一项长期事业。

这几年，中国人的住房观正在发生微妙变化。过去我们关心“能不能买”，现在更在意“买什么样的房”。

“好房子”三个字，在2025年首次被写入《政府工作报告》，标志着住房需求的升级：

“好”不只是面积和价格的性价比，还要安全、舒适、绿色、智慧。一句话，房子不只是资产，更是生活方式。

贝壳也在悄然改变。

2023年，贝壳提出“一体三翼”战略：以房产交易为“一体”，家装、房屋租赁、贝好家为“三翼”，构建起一个面向全周期的“新居住服务平台”。

这不是一句口号，而是一场由技术驱动的重构。贝壳正在用AI和大数据，去重塑整个找房、买房、租房的体验。

以找房为例，AI让过去的信息壁垒被彻底打通。过去，想找到一套心仪的房子，往往得跑好几家中介、看几十套房、反复比价、研究行情。如今，只需在手机上打开贝壳，就能直通“向往的房子”——价格、户型、周边配套等信息，都能一目了然。

在租房环节，智能化更是贯穿全流程。AI不仅能在收房阶段主导定价、洽谈、审核，还能在出房阶段实现托管与精准营销。效率提升的结果是显而易见的：截至2025年三季度，贝壳资管经理月人均在管房源超过130套，比去年同期多了约40套。

更深一步，贝壳还把AI的触角伸向了房产开发环节。

旗下的“贝好家”，正在成为连接用户需求与开发企业之间的一座“桥”。

过去，开发商往往凭经验拿地、定价、设计户型，而贝好家试图用数据来“校正直觉”——通过平台积累的购房搜索、带看、交易等行为数据，分析出不同城市、不同客群最偏好的户型面积、价格区间、社区功能，从而提前预测市场走向，满足居住需求。

截至2025年10月底，贝好家已在北京、上海等地落地17个项目。

据《晨光地产行研》报道，贝壳重点筛选的十个城市包括北京、上海、深圳、广州、杭州、南京、成都、西安、苏州、合肥。这些城市有一个共通点：人口流入稳、产业集中、住房改善需求旺盛。

换句话说，贝壳不再只是撮合买卖双方的“中介”，而是在用科技参与到“房子从设计到交付”的全过程。

为了这场转型，贝壳也在持续砸钱。2025年前三季度，研发投入18.65亿元，仅三季度就花了6.48亿元，同比增长13.2%。

这笔钱，不是为了做“技术炫技”，而是要让“住好房”变成一种可被验证、可被复制的商业模式。

在当下充满不确定性的房地产市场中，无论是投资者还是普通购房者，都在寻找能“抗波动”的资产。

贝壳选择主动出手——通过回购股票、提高分红、优化居住体验、拓展服务边界，向市场传递一个信号：相信这个行业，也愿意用AI投入去推动它走向更美好的未来。

这种信念，正在成为贝壳新的竞争优势。2025年8月，摩根士丹利将贝壳的ESG（环境、社会与治理）评级上调至A级，这已是贝壳连续第二年评级跃升。有分析指出，这不仅体现了贝壳在ESG实践上的卓越表现，也意味着，其在可持续发展和市场竞争力方面，获得了更广泛的肯定。

换句话说，贝壳已经不只是一个中介平台，而是在尝试回答一个更长远的问题：当房地产的旧周期落幕，新的居住方式，该如何重新定义？