出品 | 创业最前线 冯羽

春节刚过，SKG便已开始筹备新一轮的节日活动。

打开SKG天猫官方旗舰店，映入眼帘的便是38开门红官方立减字样，部分产品价格官方立减12%。

（图 / SKG官方微信公众号）

比起老一辈笨重、外观普通的各类理疗仪器，主打时尚、高颜值、小巧便携的SKG按摩仪很快成为年轻人社交圈里的网红产品。

2020年，SKG官宣顶流艺人王一博为品牌代言人并深度绑定，更是将按摩仪这款流行于办公室的潮流单品推向销售巅峰。次年，SKG年营收就突破10亿元。

但相比产品的火爆，SKG母公司未来穿戴健康的上市之路却一波三折。

早在2022年，公司开始冲击创业板，然而仅一年后便因未披露的原因撤回申请；2024年8月9日在新三板挂牌，同年12月试图转战北交所。

2025年8月，公司终止北交所上市辅导，同年11月从新三板摘牌；紧接着12月，公司转战港交所递表IPO，试图在新的资本市场寻求突破。

招股书显示，2022年、2023年、2024年和截至2025年前三季度（以下简称报告期内），SKG母公司的营业收入分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元和8.78亿元，净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.36亿元和1.06亿元，毛利率保持在50%上下。

但细究起来，SKG的拳头产品销售表现较以往开始下滑。

招股书显示，2025年前三季度，公司总营收8.7亿元，智能舒缓穿戴设备收入仅6.3亿元，同比微增0.2%，其中支撑起半壁江山的肩颈舒缓产品收入仅为3.85亿元，同比下滑1.85%。

而SKG爆款产品的销量下滑早有预兆。

早在2020年，SKG肩颈按摩仪销量达471.08万件，销售收入达3.24亿元，贡献了当年公司收入的78.7%，是当之无愧的拳头产品。

然而，好景不长。2021-2024年，SKG肩颈按摩仪的销量一路波动下滑，同比增幅分别为-14.02%、-41.3%、1.39%及-2.37%。

2025年前三季度，SKG肩颈按摩仪的销量虽有所回升，但销售收入却同比下降1.85%，占总营收比例较2024年同期减少近8个百分点至44.3%。

在肩颈部按摩仪之外，SKG腰部按摩仪和眼部按摩仪也并未撑起公司的第二增长曲线。2025年前三季度，SKG眼部按摩仪销量同比下降16.8%，腰部按摩仪销量继2024年锐减32.1%后，同比再次下降0.8%，且两个品类占总营收比重不足3成。

在拳头产品销售表现下滑之余，母公司在上市前的突击分红也是监管考察的关键问题。

2022年和2023年，公司分别向权益股东派息5000万元和3000万元，占当期利润的42%和23.62%。而在2025年9月底，公司却突击派息1.99亿元，而当期净利润仅为1.06亿元，分红比例超187%，该笔分红已于当年9月和10月支付完毕。

值得注意的是，根据招股书信息，截至2025年9月30日，公司留存利润为2.45亿元，而该笔分红几乎将公司可分配利润分配殆尽。

与大额突击分红相对的却是，公司计息银行借款从2022年末的0.7亿元激增至2025年9月末的1.8亿元。

左手分红，右手募资，市场对于未来穿戴健康上市前进行利益变现的质疑并非空穴来风。

2、逃离的线上经销商

与倍轻松主打直营模式不同，SKG品牌经营以经销模式为主。

按照SKG介绍，SKG集中资源专注于品牌建设和产品研发，将渠道拓展与具体运营交付予行业内具备丰富终端零售经验的经销商负责。

报告期内，SKG经销收入占主营业务收入的比例分别为95.2%、90.8%、88.1%和82.7%。

招股书提到，若公司不能稳定保持与现有经销商的合作关系，或公司经销商在经营活动中未能遵守或者有效执行合同约定，发生违规经营情况，都会直接或间接影响公司的渠道销售及品牌声誉，对公司的经营业绩造成不利影响。

这次从侧面证明了SKG对经销商的把控力不足。而从数量变动来看，SKG的经销商团队也并不十分稳定。

招股书显示，报告期内，SKG分别与9家、17家、41家和26家线上经销商终止合作关系，其线上经销商总数也从2022年的77家降为2025年前三季度的41家。

与之相对的是线下经销商的规模增长。

报告期内，SKG分别终止与11家、21家、42家和36家线下经销商的合作关系，同时根据营销战略新增34家、41家、57家和59家线下经销商，其线下经销商总数也从2022年的75家增长至2025年前三季度的133家。

「创业最前线」走访SKG北京三里屯线下门店发现，该门店并非SKG品牌专营店，而是包含多个小家电和科技产品的集合店，SKG产品也仅占据了半边展示柜。其中多以肩颈按摩产品为主，少部分展示了健腹仪等腹部按摩产品。

（图 / SKG产品展示）

该店店员对「创业最前线」表示，SKG品类不太多，线下展示面积基本都不大，北京燕莎和SKP商场内的SKG门店也类似。卖得好的还是肩颈按摩产品。谈到送礼，该销售员甚至转而开始推荐另一品牌的健康监测戒指等产品。

不仅线下门店人流冷淡，单凭卖按摩仪赚钱也越来越难了。

报告期内，SKG毛利率分别为50.4%、49.1%、48.9%、48.9%及50.2%，呈波动下滑趋势。其中2024年毛利率较前一年下滑主要受健身恢复与塑形设备收入贡献上升但毛利率相对较低的影响。

2024年，SKG智能舒缓穿戴设备产品毛利率为50.9%，同期健身恢复与塑形设备产品毛利率为42.9%。

（图 / SKG官网产品展示）

即便在SKG官网上，其产品覆盖了按摩科技、运动装备、健康医疗、健康家居、个护健康等多个品类，但按摩产品的生意不好做了，也是不争的事实。

3、下一个倍轻松？

遥想当年，倍轻松凭借网红爆款趁热打铁冲击IPO，恰好赶上了科创板启动期顺利上市；仅仅一年后，SKG母公司方才来到创业板门前，不仅丢掉了智能健康硬件第一股的头衔，更是失去了A股上市的最佳时机。

但昔日老大哥的日子也并不好过。

受品牌加速扩张开店的影响，倍轻松越卖越亏。2022年至2024年，倍轻松归属于上市公司股东的净利润分别为-1.24亿元、-5087万元和1025万元。

据公司业绩快报，倍轻松2025年预计实现归属于母公司所有者的净亏损8929.55万元。截至3月6日收盘，公司市值为18.49亿元，较上市首日的105.52亿元市值缩水了超82%。

近期，倍轻松实控人马学军更是因涉嫌信披违规被证监会立案。

即便如此，倍轻松早年依旧凭借高举高打的营销策略在按摩硬件行业站稳脚跟，而一向主打科技标签的SKG却仿佛走上了倍轻松的老路。

创始人刘杰曾表示，SKG最重要的优势在产品，营销只是推波助澜，公司并不是营销驱动型的。

但从公司整体营销策略及投入来看，营销在公司经营者眼中已变得愈发重要。

早在2020年，SKG先后在《这!就是街舞5》《妻子的浪漫旅行4》《乘风破浪的姐姐》和《中国新说唱2020》等热门综艺中出现，此后还陆续签约杨洋、王一博、张凌赫等流量男星作为品牌代言人。

值得一提的是，时隔五年之后，2025年8月，SKG再次官宣王一博为品牌全球代言人，探索健康+运动领域的更多可能。

而据未来穿戴健康曾在问询函回复公告中披露，头部明星的代言费用通常在千万元级别。

报告期内，公司销售及营销开支分别为1.64亿元、2.16亿元、2.26亿元及1.98亿元。其中，宣传及广告开支占比稳定在65%-70%之间，主要用于新媒体平台投放、明星代言及IP联名、线下营销活动等。

不仅如此，报告期内，SKG研发费用占比也从9.1%下滑至6.6%。2025年前三季度，SKG的销售及营销开支占营收比例高达22.6%，而同期研发开支仅为5812万元，营收占比为6.6%，营销投入是研发投入的3.4倍。

截至2025年9月30日，公司共有161名研发人员，较2022年末下降6.4%，占比从22.8%降至20.0%。

但研发投入缩减，似乎并不影响SKG发力第二曲线业务的决心。

目前，SKG主要产品覆盖肩颈按摩、腰腹系列、筋膜枪、护眼以及全身按摩产品，不难发现，从按摩设备到运动装备，是SKG新品类的探索方向。

在SKG天猫旗舰店腰腹系列产品标签下，其中的健腹腰带可以通过脉冲、热电等功能刺激核心肌群进行辅助锻炼，达到健腹效果。目前K7健腹仪券后定价为1059元起，线上销售量已超1万台。

（图 / 妙界肩颈按摩仪）

其他营销投放明显增多的颈椎按摩仪品牌还有象术、西屋，以及NOFA、未野、凉介等新晋小品牌。

相比倍轻松等同期品牌，SKG业绩尚算稳健，但多年来营收仍在10亿元左右徘徊，业绩天花板隐现。随着妙界等主打性价比的按摩小家电品牌崛起，高价按摩仪的遮羞布恐怕也会很快被撕下。

赴港上市，恐怕是SKG最后的机会了。

*注：文中题图及未署名图片来自SKG官网。