作者 |金角财经 Chester

酒店里的送餐机器人依旧从从容容游刃有余，但酒店机器人一哥云迹科技，却不得不为钱匆匆忙忙连滚带爬。

10月16日才登陆港股的云迹科技，抢下酒店机器人第一股的名头，最近向中国证监会提交申请，计划将全部境内未上市股份转换成 H 股，以实现 H 股全流通，优化股东结构与股票流动性。

按2024年国内智能服务机器人市场收入计算，云迹科技以6.3%的整体份额、13.9%的酒店场景份额稳居行业第一，且一家顶过同行第二名到第五名的总和，名副其实的酒店机器人一哥。

但一哥的日子，并不好过。过去三年半，营收加起来5亿出头，净亏损却累计超过9亿元。2024年底，公司账上现金一度只剩下1.05亿元，只够再撑7个月。

再看另一边：宇树科技顺利完成IPO辅导，估值轻松突破120亿元；被智元机器人入主的上纬新材，今年股价更是夸张地涨了16倍。

同样都叫机器人，结果却一个在资本市场高光不断，一个在酒店走廊里苦哈哈干活。为什么最早实现商业化的酒店机器人，反倒成了这家族里的穷亲戚？

行业一哥也亏麻了

相比人形机器人，那些带着四个小轱辘、只负责送餐送物的酒店机器人显然不够拟人。但也正因如此当外界还在为人形机器人究竟能干什么绘制远景时，酒店机器人早已在全国各大酒店里默默打工多年，商业化路径清晰可见。

餐饮大数据研究机构NCBD的统计显示，2019年中国送餐机器人市场规模仅为2.2亿元，但到2020年已跃升至约12亿元，一年之间增速超过5倍。

这一变化也与云迹科技创始人支涛的体感完全一致。2020年起，她明显感到酒店管理者对酒店服务机器人的态度发生了根本转变，随即迎来订单潮。

2020年的特殊背景，让酒店等公共场景对无接触服务的需求急剧上升；同时外卖业务的普及、以及上海等城市出台酒店不得主动提供一次性日用品的条例，共同催生了机器人送外卖、送物品的需求爆发。

当年，云迹科技与全球超1300家酒店达成合作，是2019年的3倍多；第三季度销售额便已超过2019年全年收入。全年营收突破5000万元，销量同比增长200%-300%。

行业领头羊的快速起量，也迅速吸引了资本的目光。

上市前，云迹科技累计获得8轮融资、总额超过12亿元，平均每轮融资规模约1.5亿元。其投资阵容横跨互联网巨头（腾讯、阿里、科大讯飞、联想）、酒店旅游产业链（携程、海航、金茂），以及启明创投、沸点资本等专业投资机构。

尤其是在业绩爆发后的2021年，云迹科技在短短四个月内连续完成两轮融资，总金额8.45亿元，投后估值从22.89亿元升至40.8亿元，涨幅78%。与2014年天使轮仅数百万元的估值相比，十年间增长超过500倍。

根据招股书，2022至2024年，云迹科技的营业收入分别达到1.61亿元、1.45亿元和2.45亿元，三年累计增速达68.6%；今年前五个月营收8833万元，同比增长18.9%。毛利率也从24.3%升至39.5%。

但毛利改善并未带来盈利好转，亏损甚至在今年上半年再次扩大。

2022年至今年上半年，公司净亏损分别为3.65亿元、2.65亿元、1.85亿元及1.18亿元，亏损率高达226.6%、182.2%、75.65%与134%。三年半累计亏损已达9.3亿元。

问题是家里的余粮也不多了。据界面新闻，2024年底云迹科技账面现金及等价物仅1.05亿元，最多支撑约七个月运营。与此同时，其流动负债高达20.22亿元，其中赎回负债就达到18.81亿元。

按对赌约定，如果云迹科技无法在18个月内成功上市，需立即偿还巨额债务。这意味着上市一旦失败，公司将直面资金链断裂风险。

更具挑战的是，云迹科技虽然投资方众星云集，背后却是极为分散的股权结构：创始人仅持股9.73%，且无任何单一股东持股超过10%。

在关键时刻，这样的结构极易引发战略与决策上的分歧。

机器人也打价格战

持续亏损的背后，是云迹机器人不断下探的产品定价。

其主营润系列机器人单价已从2022年的2.32万元跌至2024年的1.31万元，降幅达43.8%；UP 系列从每台5.42万元跌到2.23万元，价格几乎腰斩两次，降幅超过60%。

云迹并非个例。多位酒店从业者透露，如今市面上主流酒店服务机器人的售价，已从早年均价约13万元一路跌至1万元左右，降幅超过90%，部分产品甚至跌破四位数。

随着特殊时期的结束，酒店对机器人的需求逻辑也发生了变化：从无接触服务的必要配置，回归为节约人力成本的精细化管理工具。

东方证券研报测算，以单价2-3万元的送物机器人为例，一家酒店若配备两台、使用五年，总投入约6万元；但若以人工提供同等服务，五年的成本将高达75万元。

一位连锁酒店加盟商给出了一线测算：一台机器人可覆盖约50间客房，能替代1-2名服务人员，每月节省5000至8000元人力成本。在设备性能趋同的情况下，便宜几乎成为酒店采购的首要标准。

但服务机器人从未成为所有酒店的刚需。广证恒生研报显示，经济型酒店的渗透率和采购量均明显低于中高端酒店；而在强调人情味的高端奢华酒店中，机器人渗透率也仅约10%。

这意味着，云迹的营收基本集中在华住、锦江、如家、开元、洲际等中高端连锁酒店。然而，与技术和场景门槛较高的人形机器人相比，酒店服务机器人壁垒并不高，有限的市场规模吸引了越来越多玩家涌入。

在云迹融资最密集的2021年，服务机器人赛道发生115起融资，规模超过440亿元。普渡科技、擎朗智能、高仙机器人等均获得十亿级资金加持。

然而到了2022年1至11月，相关融资数量骤降至11起，不及前一年一季度的水准。

当资本热度退潮，靠销量换市场成为所有厂商的共同选择，随之而来的便是难以避免的价格战。云迹连年亏损，但其他曾被视为龙头或独角兽的企业过得同样艰难。

2022年，餐饮机器人龙头普渡科技裁员2000余人，从高峰期的3000多名员工缩减到500多人。创始人张涛在公开信中直言：所有商用机器人公司都将永久性面临一个问题如何尽早跑通盈利模式、尽早实现可持续经营。

而曾估值高达223亿元的智能运输机器人独角兽达闼科技，自2024年起频频传出欠薪、裁员、停缴社保等消息。今年更曝出其广州分公司断水断电、人去楼空，上海总部亦早已撤离。

酒店机器人，从起高楼到楼塌了，也不过三四年。

人形机器人抢饭碗

更雪上加霜的是，功能愈发全面的人形机器人，也开始入侵酒店机器人的腹地。

擎朗智能已经发布人形具身酒店服务机器人XMAN-F1，不仅能送餐送物，连客房整理也能胜任，对单一功能的酒店机器人而言堪称降维打击。

与此同时，酒店机器人自身却状况频发。社交平台上，住客吐槽不断：机器人到了却提醒我外卖没拿送错房间送到门口结果仓门打不开原本应当提高效率的工具，反倒制造了更多麻烦。

或许是技术积累本就不如人形机器人，也可能是价格战下不可避免的成本压缩，总之，在不少用户眼中，酒店机器人正一点点从智能滑向智障。更致命的是，这个赛道本身也在失去增长想象力。

IDC数据显示，2024年全球商用服务机器人出货量突破10万台，但酒店用配送机器人的市场份额已从2023年的36.1%暴跌至15.1%。从厂商市场份额来看，云迹科技以21.3%位列第三，一哥优势并不明显。

云迹科技也意识到过度依赖酒店市场的风险，开始推动产品与场景双线拓展。

招股书显示，公司计划研发医疗机器人、烹饪机器人，并强调在拓展现有使用场景外，将专注发展与医疗机构、工厂和商业楼宇的潜在客户关系，同时进入消费级市场。

在酒店服务机器人内部，云迹也试图让产品承担更多职责。例如第三代复合多态机器人UP系列，已经开始整合 送物+清洁 等多功能。

因此，云迹的研发投入始终居高不下。2022与2023年，其研发费用占营收比例分别达到42%与47.8%，几乎接近一半；今年前五个月也高达31.5%。

除了卖机器人硬件，云迹也加速布局AI数字系统。2022至2024年，公司机器人及功能套件收入占比分别为83.6%、82.4%、77.2%；同期AI数字化系统收入占比则从16.4%、17.6%提升至22.8%。

收入结构更为多元化后，公司亏损率也有所收窄。今年前五个月，其净亏损率已从2022年的226.6%降至134%。

擎朗智能CEO李通曾感慨：2015年国内有上百家服务机器人公司，如今许多早已退场。这个行业残酷，也最公平活下来，才能看到未来。

从这个角度看，亏损收缩、成功上市的云迹科技，确实算是活得最好的那少数之一。

但上市也只是换来片刻呼吸，背后近19亿元的赎回负债仍然如影随形。

更残酷的是：资本正把注意力转向人形机器人技术更新更快、应用边界更宽、上升曲线也更陡。相比之下，酒店机器人的天花板正在快速下降。

云迹的机器人们未来能否守住酒店这个饭碗，恐怕也不是自己能说了算。

参考资料：

差评X.PIN《3年亏了8亿，酒店送餐机器人其实是在送钱。》

新浪财经《云迹科技IPO终局：19亿对赌落地后的失血突围与转型微光》

创业邦《阿里、腾讯联手投出的女总裁，收获一个机器人IPO，最新市值82.81亿港元》

锌刻度《要上市的酒店机器人，还是人工智障》

亿邦动力《烧光数十亿降价超90%酒店机器人流血狂奔》