5月16日，江苏泽润新能科技股份有限公司（以下简称“泽润新能”）正式登陆创业板，成为2025年新能源细分领域的标杆上市企业。

在全球能源转型加速的背景下，光伏产业作为清洁能源革命的关键赛道迎来了战略机遇期。泽润新能专注于光伏组件接线盒领域14年，凭借持续的技术创新，在全球产业链中构建了显著的竞争优势。其核心产品全球市占率从2020年的2.01%稳步提升至2024年的7.40%，覆盖中美及东南亚等主要市场，并与Maxeon、TCL中环、阿特斯等知名厂商建立了深度合作关系。

2022年至2024年间，公司营收年复合增长率达29.55%，业绩逐年增长的同时，客户结构不断优化，前五大客户集中度从2022年的73.54%降至2024年的58.72%，展现出强劲的成长动能。作为智能接线盒技术的突破者，泽润新能自主研发的ZS系列产品率先通过TUV莱茵认证，Z8S智能优化器也实现了全球出货量领先的地位。依托2项发明专利和4项在审发明专利，公司在渗透率不足25%的智能接线盒市场占据了技术先发优势。

此外，基于在光伏领域积累的高可靠性技术，公司成功开拓了新能源汽车第二增长曲线。其研发的辅助电源电池盒已进入小鹏、蔚来量产体系，并启动宝马、奔驰等豪华品牌的供应链试产验证。此次IPO募资5.28亿元，重点投向通用及智能接线盒扩产项目以及新能源汽车电池盒扩产项目，彰显了企业在光伏与新能源汽车协同发展方面的战略布局。

本文将从光伏市场需求、接线盒认证壁垒、行业竞争格局、技术迭代趋势及跨领域技术协同等多个维度，深入分析这家国家级专精特新“小巨人”如何通过技术创新驱动，在光伏精密组件与新能源汽车电气系统两大领域建立核心竞争力，揭示其持续扩大竞争优势的成长逻辑。

一、业务情况

公司身处新能源产业链，主营新能源电气连接及保护产品。

先看一下收入构成：

资料公司招股书

公司产品结构清晰，2024年94.25%的收入来自于“光伏组件接线盒”。

光伏组件接线盒是光伏产业链的关键部件，每块太阳能电池组件均需配置一套。它集电流传输、系统保护和智能化管理等功能于一体，其设计与技术的迭代升级，对光伏系统的发电效率与运行安全起着关键性作用。

光伏组件接线盒的基础功能是电气连接，负责将光伏组件生成的直流电稳定传输至外部电路。其内部结构设计需将接触电阻降至最低，以此减少电能损耗；在光伏电站系统中，接线盒作为串联各组件的关键节点，保障电路连通性与电力传输效率。

具体工作方式如下图所示：

随着光伏行业愈加成熟，接线盒的功能也逐渐向“智能化”升级，出现了智能接线盒。

智能接线盒的功能是在传统接线盒的基础上，通过智能芯片实现对光伏组件精细化控制。例如：添加智能优化模块实现消除组件热斑、延缓组件衰减及提升组件使用寿命、降低组件失配，提升光伏发电效率的作用；添加智能关断模块迅速切断组件连接，提升电站的整体安全性；添加智能监控模块实时监控光伏电路系统情况等。

因此，光伏接线盒可按智能化程度分为通用接线盒与智能接线盒两类。智能接线盒因内置智能芯片模块，使得单个产品生产成本相对较高，同时产品附加值也相应提升。

资料公司招股书

通用接线盒与智能接线盒在下游应用存在差异。集中式电站出于成本与系统适配考量，通常选用通用接线盒；而户用及工商业分布式光伏场景因对系统监控、故障诊断等智能化功能需求较高，采用智能接线盒更有助于提升系统性能与市场竞争力。

二、业绩情况

2020年至今，公司营业收入逐年增长，从未有过下滑。

公司业绩持续增长的核心驱动因素可归结为两大关键维度：

（1）行业红利持续释放：伴随全球能源转型进程加快，近年来光伏装机规模持续扩大。主要国家相继推出政策，支持集中式电站、户用及工商业分布式光伏项目建设，推动通用接线盒与智能接线盒市场需求快速增长。

（2）技术壁垒构筑竞争优势：基于接线盒领域十余年的技术积累，公司持续推进技术创新，陆续推出多款拥有自主知识产权的接线盒产品。凭借核心技术优势，公司与Maxeon、Sonnenkraft等国际知名光伏组件企业，以及TCL中环、阿特斯、亿晶光电、润阳股份等国内头部光伏组件厂商建立稳固合作关系，双方合作关系持续深入，带动市场份额稳步攀升。

公司以国内为发展根基，积极开拓全球市场，产品实现境内外同步销售。2024年，境外业务收入占比达36.69%，销售区域主要集中于亚洲与北美，覆盖越南、马来西亚、泰国、墨西哥等多个国家及地区。

从销售区域来看，境内、外业务收入均为快速增长的态势。、

自2020年起，伴随业务规模扩张，公司规模效应逐步显现，通过持续优化运营管理，在保持净利率稳定的基础上，实现营业收入与扣非净利润的稳健同步增长，展现出较强的盈利稳定性与成长潜力。

三、主要关注点

1、能源转型驱动光伏产业快速发展，接线盒市场需求前景向好

公司所处的光伏产业链中，接线盒产品市场需求与全球光伏装机量高度相关。受益于全球绿色可持续发展理念的深化，光伏行业近年来发展态势良好。欧洲光伏产业协会（Solar Power Europe）《2025-2029年全球光伏市场展望》显示，2024年全球光伏新增装机量达597GW，同比增长33%；2025年预计新增装机量将达655GW，较2024年增长10%。这表明，随着全球能源转型加速推进，光伏装机规模将持续扩大，为接线盒市场提供坚实的需求支撑。

国信证券研究所预测，2023-2025年全球光伏组件接线盒出货规模预计分别为7.58亿套、9.40亿套和10.67亿套，市场空间与增长潜力显著。

2、分布式光伏装机占比提升推动智能接线盒加速渗透，公司是国内智能接线盒领域的先行者，具备先发优势

在整体装机量增长的同时，分布式光伏占比持续提升，成为推动智能接线盒渗透的关键驱动力。从2019年到2024年，中国分布式光伏新增装机量年复合增长率57.95%，分布式光伏累计装机量占比由31%提升至42%，成为光伏产业增长的主要驱动力。

伴随分布式光伏的快速发展，行业对设备性能提出更高标准。其一，分布式项目多部署于复杂多元的应用场景，从工商业屋顶到户用住宅，环境差异显著，对接线盒的耐候性与稳定性提出严苛要求，需其在高温、高湿、风沙等极端条件下仍能稳定运行；其二，随着电站规模扩大，用户对智能化运维需求激增，远程监控、功率优化、智能关断等功能成为保障电站高效运行的必备配置。

政策层面同样加速智能接线盒普及进程。2025 年国家能源局发布的《分布式光伏发电开发建设管理办法》明确规定，新建分布式光伏项目须满足 “可观、可测、可调、可控” 的 “四可” 要求，推动企业加速技术升级，具备智能调控与数据交互能力的接线盒成为项目建设的重要选择。

目前光伏接线盒市场仍以传统产品为主导，但智能接线盒凭借显著的技术优势正加速渗透。相较于传统产品，智能接线盒在电流承载能力、散热性能、生产工艺等方面实现突破性提升，更通过集成远程监控、智能关断、功率优化等数字化功能，可使电站发电效率提升7%-10%，能为客户带来直接经济效益。

天风证券研究所预测显示，2023-2025年，保守情形下具备智能优化功能的产品渗透率分别为18%、21%和24%，市场渗透率处于较低水平，后续增长潜力可观。在市场需求驱动与政策扶持的双重作用下，智能接线盒渗透率有望实现加速提升。

泽润新能是国内智能接线盒领域的先行者，公司自主研发的ZS产品为中国大陆首个获得TUV莱茵智能接线盒认证的产品，Z8S产品为中国大陆首个取得TUV莱茵认证的三分体智能接线盒，也是全球出货量规模居前的子串级分体式智能优化器。

公司智能接线盒产品自2016年量产并实现收入，截至2024年末，已拥有2项发明专利、2项实用新型专利，并有4项发明专利在审，技术研发与产业化进程均保持行业前列。

3、接线盒长期运行于室外环境，下游客户看中产品可靠性，对上游供应商的认证要求高

光伏组件通常安装在户外光照充足之处，因而必须承受诸如雨雪风沙冲击、烈日暴晒及浮尘侵染等极端天气的考验。作为光伏系统的关键安全部件，光伏接线盒不仅需具备卓越的环境耐受性，还须确保超长使用寿命，技术要求极为严格。其高技术壁垒主要体现在以下几个方面：

（1）极端恶劣环境的防护体系

光伏接线盒需构建多维防护体系以应对极端恶劣环境，如材料端选用抗UV、耐盐雾高分子材料，并通过数千小时紫外线老化测试验证；结构端采用IP68级防水防尘密封设计，可抵御-40℃~85℃温变冲击；工艺端融合抗震连接与冗余绝缘设计，确保沙尘、冰雹等极端环境下电气稳定性，从而构建起材料、工艺与可靠性验证的多维技术壁垒。

（2）高压电气的安全保障

光伏电站通常运行于高压环境，对接线盒安全性能提出更高要求。产品需具备强化的绝缘防护体系，防止漏电和击穿风险；配置快速响应的电弧故障保护装置，降低火灾隐患；同时优化散热结构以保障元器件高温下稳定运行，连接部件还需具备超高机械强度和耐久性，以抵抗长期电应力冲击。

（3）超长寿命、长期可靠的工程控制

光伏接线盒需建立全生命周期可靠性技术体系，包括材料耐候性处理、动态密封结构优化及高可靠性元器件选型，结合智能散热方案与失效模式工程验证，实现极端环境与长期电应力下的性能稳定。其技术壁垒在于多维度协同创新——从分子级材料改性到器件级环境模拟验证，再到系统级可靠性集成，形成支撑光伏电站数十年稳定运行的核心保障能力。

光伏接线盒虽仅占组件总成本 2.6%，但其性能直接关乎电站运行稳定性与发电效率，促使客户更关注品质而非价格。从认证维度看，产品需通过 CE（EN61215/61730）、UL、TUV 莱茵等国际认证方可实现全球销售，这为行业新进入者构筑了准入壁垒。

在供应商筛选层面，下游客户制定严格标准，重点评估技术实力、产品质量及供货稳定性；产品从导入至批量应用通常需 1-2年周期，历经技术适配、联合认证、量产验证等环节，品控标准对标车规级，进一步抬升行业进入门槛。

4、公司是全球光伏组件接线盒的核心供应商之一，且近几年市占率在不断提高

公司近年来保持快速增长态势，产品全球市场份额持续攀升，2020-2024年市占率分别为2.01%、5.06%、7.12%、7.63%、7.40%，四年间市占率增长近3倍。这一发展轨迹充分展现了公司在全球光伏市场的竞争力和业务拓展能力。

公司下游客户主要为国内外大型光伏组件厂商，主要客户包括客户A（美国光伏企业，以薄膜光伏组件技术路线为主）、Maxeon、TCL中环、晶科能源、尚德电力、亿晶光电、正信光电、润阳股份、赛拉弗、海泰新能、中清光伏等国内外主流组件厂商，产品广泛应用于中国、越南、马来西亚、美国、欧洲等多个国家和地区的各类型光伏电站的建设。

另外值得一提的是，2022-2024年度公司客户结构持续优化，前五大客户收入集中度从2022年的73.54%显著下降至2024年的58.72%，反映出新客户拓展成效显著。

据反馈问询函披露，公司正在积极导入隆基绿能、天合光能、晶澳科技、阿特斯、东方日升、正泰新能、通威股份等光伏领域知名企业的供应链，其中阿特斯、东方日升已于2024年实现量产供应，其他客户的导入进度从商务接洽至获得试产订单都有，为未来业绩进一步增长储备了充足动能。

5、全面覆盖主流晶硅电池技术、碲化镉技术、钙钛矿技术等多种技术路线，锚定光伏创新发展红利

公司始终紧跟光伏技术迭代趋势，已全面覆盖PERC、TOPCon、HJT、XBC等主流晶硅电池技术，以及碲化镉薄膜电池组件的接线盒适配需求，产品在载流能力、散热性能等核心指标上均满足行业要求。在保持晶硅技术领域优势的同时，公司还积极布局海上光伏等新兴应用场景，并已取得相关专利。

同时，针对下一代电池技术，公司已前瞻性布局钙钛矿、叠层组件等新型光伏组件的接线盒研发，并与相关企业展开合作，签署长期协议，确保技术储备与市场需求同步。

随着单晶PERC电池效率逼近理论极限，行业正加速向HJT、钙钛矿等高效技术转型。未来无论光伏技术向何种路线演进，公司均能凭借全面的技术布局，持续受益于不同技术的发展红利。

6、立足光伏领域的技术优势，开拓新能源汽车零部件领域作为第二增长曲线

公司依托光伏领域积累的高可靠性产品技术经验，成功开发新能源汽车辅助电源电池盒产品，主要应用于低压锂电池系统。

目前该产品已通过全球领先的汽车低压电池供应商骆驼集团（全球前三、全国第一的汽车低压辅助电池生产商）实现批量供货，终端客户覆盖小鹏、蔚来等造车新势力。在高端市场拓展方面，公司产品已进入宝马、奔驰等豪华品牌车型的中批量试产阶段。此外，武汉嘉晨的首款BDU电池盒项目也已进入试产验证。

另外，招股书显示，新能源汽车辅助电源电池盒建设项目已被列入公司募投扩产计划，充分彰显了公司对这一新业务领域的战略重视和发展决心。

资料公司招股书

新能源汽车辅助电源电池盒业务的拓展不仅打开了公司在新能源汽车零部件市场的发展空间，更实现了光伏技术与汽车电动化技术的协同创新，为公司培育了新的业绩增长点。